歐羅區經濟年底前或衰退

美國及歐洲等成熟市場錄得高於預期的通脹，環球央行無可避免要加大收緊政策力度，全球金融狀況收緊至負數區域。在地球的另一端，面對疫情升溫，在清零政策下，中國多個重要城市封城，導致經濟活動短暫停止。結果，全球經濟產出在今年第二季收縮，國際貨幣基金組織於7月進一步下調全球今明兩年經濟增長預測，其中，今年的預測下調0.4個百分點，至3.2%。

眼前，我們依然面對着多個不明朗因素，經濟面對着較大的下行風險。部分主要風險因素一環扣一環，源頭或許離不開俄烏局勢。今年以來，在地緣政治緊張局勢影響下，供應鏈問題惡化，食品及能源價格攀升，導致通脹持續向上，環球央行無法減慢收緊政策步伐。一旦俄羅斯切斷歐洲的天然氣供應，通脹將進一步上升，當地經濟將面臨巨大衝擊，區內工業生產前景不容樂觀。

主要經濟體當中，我們對歐羅區的情況相對悲觀。礙於與俄羅斯的連繫，能源危機引發滯脹風險。戰爭以外，不同國家亦有自身問題，例如意大利政治局勢相對不確定。一系列因素對歐羅區經濟增長的負面衝擊可能超過1.5個百分點，全年增速或放慢至2%左右，甚至更低水平。區內經濟年底前出現衰退是我們的基本預測。事實上，當地經濟活動正在減速，製造業PMI下跌至收縮區域，新增訂單大幅減少，市場對區內出現經濟衰退的憂慮迅速上升。

歐洲能源危機迫在眉睫

今年以來，隨着俄烏爭議展開，商品價格迅速攀升，當中以歐洲天然氣價格的上漲幅度尤其明顯。若與去年初水平比較，當地天然氣價格上升近760%，遠高於美國240%的升幅。縱使連接俄羅斯和德國的北溪管線於7月底恢復供應，輸氣量下跌至輸送容量的20%。接下來，天然氣供應依然高度不確定，短缺的情況有機會進一步惡化；雖然歐盟同意今年冬天縮減天然氣使用量，天然氣需求高峰往往會在冬天出現，年底前，天然氣價格有機會再次破頂。

面對前所未見的高通脹，歐洲央行別無選擇需要較大程度加息，除了是超過11年來首次，還是歷史上第三次歐洲央行加息多於25點子，負利率周期正式結束。接下來，在未來政策會議上，面對高通脹，利率傾向進一步正常化。不過，比起美國，歐洲的問題更加嚴竣，歐洲央行的處境亦更加困難。

負利率周期正式結束

相對而言，歐洲央行收緊政策的作用可能相對有限。歐羅區正經歷的能源和食品價格飆升，是俄羅斯與烏克蘭衝突的結果，而非因為經濟過熱，因此整體通脹（8.6%）與核心通脹（3.7%）之間出現明顯差距。同一時間，在相對疲弱的經濟背景下，歐洲央行加息只會進一步令經濟放緩。雖然歐洲股市估值在成熟市場中相對低迷，惟面對多個負面因素，區內企業盈利增長下半年或面臨下調壓力；市場情緒維持相對悲觀。數據顯示，資金過去半年持續減持歐洲股票基金，我們維持輕微看淡歐洲股票。