加息遏通脹要3年

聯儲局又議息了。無論今次加幾多厘都好，看來亦難年內收手。按領先年半的M2增長預測，通脹確應快將見頂。不過，單以幣量測通脹的問題是忽略了實體環節變化，即幣量理論（QTM）MV = PT中只考慮了M對P的影響而忽略了T──即實交易量。然而，當今的貨幣政策工具以利息而非幣量為本，而息對通脹的影響並非如QTM般由貨幣的交易功能出發，而是從保值功能出發，因為息的本義是跨時間，在於保值。息高了，存錢收息的誘因高了，流轉的閒錢減少遂令通脹跌，可見傳導機制略異。在不同傳導機制下，減幣量或加息在遏抑通脹的滯後程度自會有異。從息口和核心CPI通脹的按年變比較所見，前者對後者的影響或需時3年才見效。今次通脹跌靠 ...

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