關注歐洲潛在風險影響儲局決策

雖然國際貨幣基金組織再度下調全球經濟增長預測，但近期風險資產走勢靠穩或反映投資市場對經濟衰退風險的憂慮仍然可控。事實上，早前市場倉位曾變得極端地看淡，反而有助風險資產迎來技術反彈。當然更重要的問題是，這一輪的反彈能否持續下去。誠然，投資市場現時或正處於上行和下行風險看似均等的關鍵時刻，因此投資組合宜繼續保持多元化的分散配置，以避免倉位過度集中所帶來的風險。

美數據非一面倒向淡

儘管本周美國公布經濟諮商會消費信心及新屋動工數據均較市場預期遜色，但近期美國經濟數據並非全無亮點，例如美國6月零售銷售數據優於預期，意味就業市場強勁支持家庭消費，至於美國密歇根大學消費者信心指數亦有初步見底跡象，值得注意的是歷史上當該指數確立見底的12個月內，美股的投資回報平均達14%。另外，雖然目前為止只有20%的標普500成份企業公布了第二季盈利，但表現普遍均勝過預期，有助提振投資信心。

美國次季或現技術衰退

至於本星期，美國第二季GDP及聯儲局議息結果勢成市場焦點。前者方面，亞特蘭大聯儲最近的模型預測顯示，美國經濟第二季或衰退1.6%，程度與第一季相若，意味美國有機會在上半年已陷入技術性衰退。與此同時，若撇除能源板塊，美國上市企業第二季盈利預計將自2020年第三季以來首次出現收縮。雖然上述情況或已多少反映在市場現價之上，但美國會否遭遇更嚴峻的衰退和盈利收縮，仍是投資者要留意的問題。其中一個關鍵在於，聯儲局未來如何緊縮貨幣政策。

市場普遍預期聯儲局本周加息0.75厘，而9月亦有機會再加息0.75厘，但之後會否放慢加息腳步將備受市場關注；特別是如果美國通脹預期回落、採購經理指數下降，以及4月以來當地樓市大幅走低等情況持續下去，那麼聯儲局就有更大原因暫停緊縮政策。不過，短線聯儲局難免仍要等待通脹持續下降及就業市場冷靜之後，才能放緩加息步伐。

歐洲供氣危機或左右美息

另一方面，歐洲近日局勢發展亦是另一個可能導致市場下行的風險來源。意大利總理德拉吉辭職後令該國再度出現政治危機，即使歐洲央行上周宣布利用新工具控制南歐國家債券和德國國債間的息差，但意大利債券相對德國債券的息差依然上升。同一時間，歐洲央行上周加息50個基點，是為十多年來該央行首次加息而幅度亦高於預期。市場預計歐洲央行9月或會再加息70個基點，進取的加息路徑或會拖累歐羅區經濟未來幾個季度的增長速度，配合日本央行維持超級寬鬆的貨幣政策，兩者都有機會令美元短線更受追捧。

至於俄羅斯限制對歐洲的天然氣供應，則可能令歐洲今年冬天面臨天然氣供應短缺威脅，繼而加劇全球能源危機，相關情況更可能會逼使聯儲局到2023年時需要加息至遠超過3.5厘左右的水平。