港股直擊 | 2022-07-25 08:02

【跨市博弈】熊市會持續多久?

技術熊市的定義就是從高位回調20％或更差。標普500指數從今年 1 月初創下的歷史高點下跌了近 24％，因此理論上美股亦早已進入熊市。根據基金經理Ben Carlson的統計，自二戰以來，美國股市經歷了13次熊市（包括現在的一次）。

在之前的12次熊市中，平均的跌幅為32.7％；由高位到低位平均需要約一年（12個月左右）時間，然後需要花近兩年（~21個月）的時間才能重返高位。當然，熊市除了下跌帶來實際的損失以外，曠持日久的跌市也會讓心理痛若雪上加霜。

事實上，有些熊市歷時的日子很長，有些歷時的日子較短。最長的美股熊市發生在2000年3月至2002年10月（大約相當於31個月）的科網泡沫爆破，跌幅達到49.1％，並花了 48 個月時間才能從跌位返回高點；前後接近七年時間，是歷時和復甦時間的最長熊市；而跌幅最大的熊市發生在2007年10月至2009年3月（相當於17個月）的到金融海嘯，最多曾挫56.8％，由見底再經歷了四年半時間才能返回前高位。

許多人認為美國經濟已經陷入衰退，或是加速接近不可避免的經濟收縮。事實上，自1945年以來，通脹率曾九次飆升至 5％以上，而每一次都伴隨著經濟衰退。雖然衰退幾乎總是導致股市出現令人厭惡的熊市，但熊市並不總是等同於衰退。在 1946 年，股市下跌了 27％，但多年來沒有出現衰退。1966年，股市下跌 22％，但經濟也並未放緩。此外，最著名的股市崩盤（但沒有衰退）的例子發生在1987年，股市在黑色星期一創下歷史上最大的單日跌幅。在不到一周的時間裡，股市下跌了30％以上。當時許多人認為股市正在發出蕭條的信號。然而，儘管發生了那次崩潰，但並沒有出現經濟放緩。換句話說，預測經濟周期並不容易，就連股市也時不時出錯。

雖然沒水晶球知道這個熊市會持續多久，也不知道需要多長時間才能返回到歷史新高；但好消息是熊市最終都會結束，新高點也會在未來某個時候再次出現。股市出現低迷的日子是不可避免的，因為如果股票沒有偶爾出現崩盤，那麼從長遠來看，就不能以更低的價格、更低的估值和更高的股息收益率買入股票，以獲取更佳的投資回報。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每周逢一刊出）