即巿股評 | 2022-07-22 10:47

【價值工房】無懼北美電動工具經營前景不確定 市場仍看好創科

於7月5日高盛發表亞太區組合策略報告，列出最新30隻最受互惠基金歡迎亞洲股票組合名單，當中包括作為全球電動工具行業龍頭的創科實業(00669)，市場認為北美地產下行趨勢導致需求不確定性，創科的業績增速預計仍優於行業整體北美地產市場下行壓力逐步顯現，並預計2022 年9至11 月進入電動工具銷售旺季，配合促銷策略刺激有望緩解行業現時的不景氣，加上創科主打品牌MILWAUKEE 深度綁定家得寶，疊加強勢品牌效應、優秀產品力以及性價比，今年餘下時間業績和股價表現均值得看好。

去年溢利增逾三成七
筆者認為也不妨參考往績，於今年3月29日收市後發佈的2021年度報告顯示，截至2021年12月底的全年股東應佔溢利約10.99億美元，較2020年溢利約8.01億元，增長37.24%，為最近五個財政年度 (2017至2021年) 表現最好；而實際溢利金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年12月底資產淨值約47.23億元，而去年12月底已發行股數約18.34億股，計出每股淨值折合為20.0744港元，相對今年7月18日上午收報86.70元，市賬率為4.32倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。

市賬率分析現價偏低
然而，參考2019至2021年之每年市賬率為2.55至8.97倍，平均值為5.19倍，高於現時的4.32倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為20.0744元，得出每股合理值為104.10元，較86.70元之潛在升幅為20.07%。截至去年12月底的全年股東應佔溢利約10.99億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約18.31億股，每股盈利折合為4.6819港元，對比86.70元之市盈率為18.52倍，參考三個財年之每年市盈率為12.40至38.45倍，平均值為24.63倍，亦高於現時的18.52倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為115.30元，較86.70元之潛在升幅為32.99%。

不少於十一年穩派息
另可留意集團於2011至2021財年每股股息介乎0.1275至1.8500港元，平均值為0.6848元，於2021財年每股股息為1.8500元，期內最高。每股股息相對現價86.70元，計出股息率為2.13%。參考上述三個財年之每年股息率為1.03%至3.21%，平均值為1.88%，相對上述每股股息為1.8500元，計出每股合理值為98.30元，較86.70元之潛在升幅為13.38%。綜合上述三種分析，每股合理值為98.30至115.30元，平均值為105.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過22.00%；若連同股息率接近2.15厘，預期一年回報率超過24.00%。

去年8月17日高見180.00元 (為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年6月20日最低收報80.80元，不足十個月累跌逾五成半。現報86.70元較80.80元僅高7.30%，少於一成反映差距不大，並且現處2020年8月以來的低水平，距今歷時接近兩年，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於78.00元或以下買入；保守者則可於69.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為105.00至115.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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