國際財經 | 2022-07-18 08:29

【跨市博弈】處於地緣政治下的前沿投資主題

自俄羅斯與烏克蘭危機以來，「地緣政治」一直是今年一個重要的焦點話題。因此，也衍生一個值得仍然注意的趨勢，那就是網絡安全（cybersecurity）。事實上，與之前的任何地緣衝突比較，都不曾出現目前俄烏的情況。那就是烏克蘭能夠將其大部分最關鍵的系統和數據放到雲端。這主要是因為微軟（MSFT）向烏克蘭政府免費提供給原本價值1.07億美元的雲端服務，以幫助實現這種過渡到。結果，俄羅斯沒有可以瞄準和破壞的實體數據中心等基礎設施。而微軟早前就曾發布了一份報告，總結了俄羅斯針對烏克蘭和其他北約成員國所做的一些非常確切的網絡攻擊。該報告詳細介紹了俄羅斯在烏克蘭境外的128次網絡滲透和網絡間諜活動，當中針對政府機構的約佔一半，但成功率僅為 29％。

無疑，網絡安全的發展也一直是推陳出新，尤其是在COVID-19疫情以來，許多人需要從遠端地方讀取各種數據。然而，許多提供這些創新解決方案的公司的規模仍然比較有限，個別企業還沒有正值的自由現金流或收益；因此，在目前的宏觀環境（美國通脹再創逾40年新高，憂慮聯儲局會大幅加息之下），尚未獲得明顯收益、甚至是仍然虧損的創新科技公司的股價表現和估值受到市場的大力懲罰。尤其在 2022年上半年，俗稱「殺估值」的情況非常明顯，但在某個時候，也許市場將再次另眼相看及真正意識到，提供網絡安全解決方案的公司已不僅是提供一次性的網絡安全服務，而是一個具有持續性和顛覆性的增長大趨勢。

其中，CrowdStrike（CRWD）是一家具有不俗發展潛力的網絡安全的科技公司，主要是提供雲端安全和端點保護（endpoint protection）。在最近的季度業績中，CrowdStrike 就提高了全年營收指引。與許多其他網絡安全提供商一樣，CrowdStrike 表示沒有看到任何明顯的跡象客戶將削減在的網絡安全支出。儘管發展前景不俗，但股價今年表現仍跌逾13％，主要原因相信是CrowdStrike 仍然處於虧損狀態有關。

也許在超低利率的環境下長期增長的故事可以支持相對高估值，但在當前的宏觀環境中，無論提供何種產品或服務的高估值的公司，都可能出現較大股價波動。然而，有別於軟件服務 (SaaS) 領域的競爭，例如 Shopify ( SHOP ) 要與亞馬遜 ( AMZN ) 的 Prime 服務競爭；Zoom ( ZM )要與 Microsoft 的Teams競爭。顯然，這都是一項艱鉅的任務。惟網絡安全與其他 SaaS 業務略有不同，因為每個人實際上都需要有某種網絡安全策略來保護數據和其他在網絡上進行的工作。此外，無論是由於COVID-19疫情、俄羅斯、烏克蘭危機還是其他因素，這個市場空間都在不斷發展。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每周逢一刊出）