【美股】板塊表現指向經濟衰退

7月13日美國公布了市場三大關注點之一的通脹數據，數據公布前美國股市走淡裂口低開。奇怪的是，CPI無論是按月或是按年增幅，都比預期高，但股市在數據公布後反而反彈過來，標指當日只跌0.45%收市。美股最近的表現，與這天的市場反應差不多，可謂無章法可言。這時候就要退後看看市場的大趨勢和經濟的大環境，再作投資部署。

上文提到，從標指的15年圖可見，美股現在處於熊市的第一個拋售浪中。最近這兩周好像在整固中，即使真的成功整固，股市仍有機會步入拋售浪二才會見底。從技術面看，大勢仍是不妙。

4個指標中3個指向衰退

現在市場的熱話，還是美國經濟是否真的步入衰退。除了留意常用的經濟數據，例如GDP增長、CPI、就業數據和新屋動工等指標，大家也可以從板塊表現，推斷美國經濟的狀況。根據Sam Stovall的「標準普爾板塊輪動指南」，不同板塊在不同經濟周期，表現會有所不同。以下的列表，就說明了4個經濟指標，和不同板塊在4個經濟周期的情況。

我們先看4個經濟數據的情況。量度消費者預期，可以用密歇根州大學的消費情緒指數。該指數從2016年10月開始，一直處於90以上的高位。疫情把指數從2020年2月超過100的高位，推跌至4月的72。但該水平在2021年10月被破，急跌至現在的58這10年低位。

再看工業生產指數，在疫情爆發時，一度從2018年104的高位跌至2020年4月的85低位。但隨後反彈，升至今年4月的104，然後持平於105水平。

利率和孳息曲線，相信也不用費太多筆墨解釋。利率現在當然在升，但根據現時利率期貨價格，市場已經預期美國聯邦基金利率升至3.5厘至4厘水平應該見頂。而孳息曲線方面已經出現倒掛情況。所以4個指標中有3個指向美國經濟正步入衰退初期。

留意次季GDP業績公布

至於板塊表現，自3月底展開的跌浪開始計算，表現最好的3個板塊分別是一般消費，跌4.2%、公用事業，跌5.3%，及健康護理，跌7.7%。因為油價上升，能源板塊排第四。而仍然能夠跑贏標指的第五位，就是房地產，跌15.8%。板塊相對標指的表現，也指向美國經濟正步入衰退初期。

當然以上指引只是一個模型供參考，要評估美國經濟是否真的步入衰退，就要留意第二季的GDP，和業績公布的成績。