即巿股評 | 2022-07-09 08:44

【EJFQ信析】加息利好盡反映 銀行股部署減持

恒指周五收報21725點，7月首個星期上落近千點，而整周埋單只回調0.61%，藍籌股中以舜宇光學(02382)最差，下瀉9.1%；於「包尾十大」榜竟有3家內銀入圍，招行(03968)、工行(01398)及中行(03988)跌幅介乎7.1%至8.3%，部分是除息之故。值得留意的是，中銀香港(02388)、恒生(00011)和滙控(00005)排在倒數第11、15與17位，分別下挫6.13%、3.75%與3.56%，顯示板塊勢弱，跑輸大市。

踏入下半年，金融市場炒風急轉，關鍵字再非上半年的「通脹」，被「衰退」取而代之。美國10年期債息由6月中近3.5厘大跌到2.74厘水平，債市似乎已押注「減息」，事關通脹縱未有跡象受控，經濟增長放慢以至收縮則迫在眉睫，明年央媽叫停加息行動的機率提高，這對息口敏感的銀行股自然利淡。

銀行板塊「盛世」早在2022年初完結，涵蓋美國大型銀行的KBW銀行股指數(BKX)1月時便見頂下滑，迄今累插約三成半。一葉知秋，同屬行業指標的滙控，股價自2月開始回落，5月初失守牛熊線(250天線)，其後因炒作分拆亞洲業務消息反彈，惟呈一頂低於一頂，走勢明顯轉弱。本周投資者憂慮衰退來臨，加上英國政經局面不穩，滙控表現差強人意，50天線已逼近250天線，隨時出現「死亡交叉」。

英國首相約翰遜周四決定辭任，對通脹肆虐而增長放緩這危機置身事外。英國經濟前景看淡，英倫銀行報告更發出警號，促銀行業為惡劣環境作好準備。鑑於新冠疫情期間當局曾要求銀行暫停派息，市場擔心今次「故伎重施」，限制滙控或渣打(02888)派息，拖累「獅王」股價受壓，渣打全周亦低收6.7%，跌幅跟中資同業不遑多讓。

經濟轉差利率恐止升向下除了有損銀行淨息差，壞賬風險亦隨之增加。在經濟逆風時，槓桿太高的企業一旦營運欠理想，還款能力遭削弱，銀行或需作巨額壞賬撥備，儘管此問題暫未發酵，卻影響銀行股中長線價值。

目前全球央行雖尚未結束貨幣緊縮政策，但銀行股受惠於加息周期的利好應反映得九九十十，萬一宏觀經濟走下坡必然帶來衝擊，板塊前景因而傾向睇淡。附【圖】所見，各銀行股自2月高位回吐一至兩成，估計未完全消化負面因素。

簡言之，銀行股乏力再顯著抽升，反而進一步調整機會較大，短線可能借債息漲跌炒作波幅，中長期來說投資者宜把銀行股納入「減持」名單，逢高套現。

信報投資研究部

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