基金 | 2012-10-31 06:00
Bryan Collins
在現時的市況下，尋求相對安全回報的投資者應考慮買入優質、投資級別企業債券，因為其孳息水平合理，而且良好的信貸質素，將帶動前景向好。
對投資增長迅速的市場 (例如點心債券或人民幣債券) 來說，上述因素顯得特別重要，由於市場仍處於發展階段，因此我們建議投資者物色結構性保障對比較佳的債券。基於這個重要原因，投資亞洲債券應以優質、投資級別債券為核心。對承受風險意欲較高的投資者，亞洲高收益債券仍提供吸引的固定收益，但市場避險氣氛的變化，將對這資產類別帶來較大的波動性。
新債質素參差 挑選優質債
由年初開始，亞洲企業債券表現強勁，特別是高收益債券，是因為受多項因素帶動，包括亞洲及新興市場的風險資產，在2011年末遭過度拋售後，市場從低水平反彈；此外，美國國庫券孳息下跌，都對利率敏感的美元計價亞洲投資級別債券和新興市場主權債券，帶來支持；加上資金淨流入環球定息資產，也有助市場的技術因素轉強。
惟本年至今，亞洲債券市場的新發行總額已超過1000億美元，已創歷史新高。但是高收益企業債券的新供應淨額不多，加上目前發行的新債券質素參差，在投資者持續追求收益的情況下，料相對優質債券將更受追捧。
就亞洲高收益市場來說，投資者在聚焦於收益的同時，亦應留意其流動性和相關的集中風險。從挑選證券的角度來看，傳統的市場加權基準並非我們的投資焦點，因為我們相信，分散傳統基準的部份較集中風險更為吸引，並可於經濟周期的不同階段，強化風險與回報水平。由中國房地產商、與商品有直接或間接關係的公司所發行的高收益債券尤其相關。這兩個行業在整個發行的佔比分別高達30%，這個情況並不理想。
市況仍有反覆 締入市良機
在風險方面，受現時的經濟環境和大量資金流入傳統避險工具的影響，債券孳息和信貸息差均跌至較低的水平，長線或無法持續。能否取得符合風險程度的回報水平，現已成為日趨嚴峻的挑戰。
投資者持續「尋求收益」，正好反映在現時收益較低的環境下，他們仍願意承擔風險。這些風險包括信貸質素、存續期、流動性，以及推出企業永續債券所帶來的結構性後償風險。由於環球和亞洲企業債券息差已接近近期的低位，投資者必須理解，資本在短期進一步增值的空間有限。基於市場狀況，預計未來數月及數季的收益將會趨跌，但仍能為總回報帶來重要的貢獻，尤其是亞洲高收益債券。
展望未來，鑑於中國和亞洲多國在近期推出寬鬆措施，我們預期未來數季的市況，將略為回穩和好轉。然而，美國和歐洲宏觀經濟前景欠明朗，在外圍因素的影響下，未來市況或會反覆波動。但是對經驗豐富的投資者而言，這是入市的良機。