即巿股評 | 2022-07-05 07:26

【EJFQ信析】市場未到最慌張 揸美股寧短勿長

華爾街股市在上周五的7月首個交易日反覆高收，惟標普500指數與納指都未能收復先前「四連跌」失地，按周分別下滑2.21%和4.13%，而道指則挫1.28%。

美國製造業顯著放緩，6月份ISM製造業採購經理指數(PMI)跌至53的兩年低位，是自2020年6月以來最接近50盛衰分界；個別分類指數更響起衰退警號，其中新增訂單指數由55.1急降至49.2，意味陷入收縮，就業指數從49.6進一步滑落到47.3。

雖然官方還未正式公布第二季GDP數字，但亞特蘭大聯儲銀行的GDPNow經濟分析模型顯示，次季GDP按年收縮2.1%，較首季倒退1.6%更嚴重，若連續兩季負增長，代表經濟呈技術性衰退。如果GDPNow模型預測準確，美國上半年已陷入衰退。

然而，為了應付逾40年來最兇猛的通脹，相信聯儲局迫於無奈仍要繼續收緊貨幣政策，問題是目前聯邦基金利率處於1.5至1.75厘區間，比起8.6%的通脹率低得多，可見加息路途相當遙遠。在經濟衰退和加息(尚未計算縮減資產負債表)夾擊之下，預料美股很難有運行。

總結2022年首6個月，華爾街指標之一的標指累瀉20.6%，是1970年以來最差的上半年；道指跌幅15.3%，為1962年迄今最弱；對息口更敏感的納指下滑29.5%，屬1971年面世後最慘。

儘管美股過去半年非常差勁，附【圖】所示，有「恐慌指數」之稱的VIX卻呈一頂低於一頂狀態，從未突破2月24日俄羅斯揮軍入侵烏克蘭當天的高位，某程度反映聯儲局自3月中旬開始的加息行動，縱使加幅愈來愈大，並未激發市場「恐慌」，至少還沒看到最恐慌情況出現。

根據傳統智慧，熊市每每在投資者感到絕望時才悄然終結，正如股神畢非德的名言：Be greedy when others are fearful。目前華爾街顯然未屆股神所指的「貪婪」階段，因此應採取寧短勿長策略，例如買入指數認沽期權(put options)，於縮表規模臨界高峰前，用輸到盡亦有數得計的成本(即long put所需期權金)，博市場爆出一陣恐慌。

返回港股，周一恒指低開169點，迅速滑落至21458點後反彈，午市倒升高見21886點，收報21830點，微跌29點；10天線(21706點)失而復得。

恒指連續兩天在6月27日的上升裂口(21762和21976點)爭持，由於已完全補回裂口，技術角度看應可睇好；惟短線市寬繼上周四從逾兩周高位60.7%挫至59.8%後，昨天再跌3.9個百分點，估計要待短線市寬轉穩，恒指才有力突破約21600至22200點半年累積的成交量密集區。

信報投資研究部

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