外匯 | 2022-06-27 05:00

Karsten Junius

【私銀觀】歐羅前景更樂觀 惟仍存挑戰

隨着歐洲央行立場轉趨強硬，我們最近對歐洲共同貨幣的前景更為樂觀。然而，債券和股票市場的新一輪拋售，在僅僅數天內已抵消了之前歐羅兌美元的漲幅。

歐羅應已接近見底

雖然歐洲央行與聯儲局之間明顯的貨幣政策分歧，令歐羅長期受壓，但我們認為歐羅應已接近見底。歐羅區持續出現異常高通脹數據，增加了歐洲央行的壓力，促使其採取較之前更果斷的行動。隨着歐洲央行在6月初舉行的貨幣政策會議上宣布，7月將上調政策利率25個基點，並預告將於9月再上調50個基點，而且強調通脹將在一段時間內維持在不理想的高位，因此歐洲央行現在很明顯被視為致力打擊通脹。我們預計歐洲央行將在接下來的6次會議上均會宣布加息，在其轉趨強硬立場的情況下，歐羅兌美元的收益率差異轉向對歐羅有利，亦為我們看好歐羅的觀點提供支持。

首先，歐洲央行推行的定向長期再融資操作（TLTRO III）的特殊條件即將屆滿，而由於歐洲周邊國家的貸款人可從中大幅受惠，因此導致最近的息差擴大。在本月中的臨時會議結束後，歐洲央行管理委員會責成其員工探討創建新反分裂工具的可能性。防止分裂風險對歐洲央行貨幣政策有序執行至關重要，亦對歐羅兌美元滙率同樣重要，有見及此，市場將繼續密切關注這方面的發展。

其次，我們強調歐羅仍受全球周期影響，這為美元創造相對優勢。至目前為止，採購經理指數仍然處於相對強勁的水平。展望未來，全球宏觀動力勢將進一步下降，積壓的需求應隨着生活成本增加導致壓抑消費，而持續減少。此外，中國就新冠病毒疫情繼續嚴守「清零」方針，亦加劇全球經濟放緩，北京和上海延遲重新開放繼續重創經濟活動，對歐羅區製造業密集型經濟的供應鏈帶來挑戰。

俄斷供氣影響或被低估

最後，由於俄羅斯軍隊最近佔據更多烏克蘭領土，俄羅斯與西方之間的衝突可能會持續一段長時間。對歐羅區而言，這可能的長時間衝突，意味俄羅斯極有可能在第四季更廣泛中斷天然氣供應，由於此舉很可能將歐羅區推入衰退，因此，俄羅斯中斷天然氣供應，仍構成另一個或許被低估導致歐洲貨幣下行的風險。