即巿股評 | 2022-06-06 07:58

【跨市博弈】思想上的謬誤

投資可以說是一門學問，儘管不是一件複雜事情，但卻有很多思想上的謬誤。更甚的是，這些謬誤幾乎無處不在，而且很危險、很有影響力。對比十年或二十年前，今天可公開的訊息量幾乎是乎深不可測。過去難以得到的資訊，從金融到全球新聞，再到數以百萬人在社交媒體上的生活洞察等豐富的數據分析，都變成垂手可得甚至不少是免費的內容。但即使如此，普遍人真的更了解現實的情況嗎？或是更容易做出正確的決定嗎？還是更太容易受到錯誤的訊息影響？或者今天更多人已經倒退了，部分原因是謬誤的傳播就像冰變成水一樣容易。辨別訊息的真偽，還可以去事實查核（Fact checking）去確認其真實性。

但遇上投資，很多人卻接受謬誤的出現，這可能是馬虎、懶得挑戰傳統思維，甚至是因為從眾心理根深柢固，甘願集體愚昧。如果一家公司告訴投資者它在銀行結餘有 2000 萬元，而實際上它只有 1000 萬元，那是謊言。然而，假設一家公司告訴投資者，如果忽略一半的開支費用，公司其實是有利可圖的，那根本就是胡說八道；但這種事情其實十分常見，例如上市公司以非通用會計準則（non-GAAP）對通用會計準則（GAAP）下的淨利潤作調整，表面上是去掉「非經常性」的一次性項目，但實際上很容易被操控成為美化財務狀況的一個工具，以誤導投資者。

當然，生活中也有很多思想上的謬誤。例如「成功的秘訣是努力」、「一分耕耘，一分收穫」、「努力越大，收穫越多」這些話，就是很多四、五十歲所謂「成功者」經常掛在嘴邊的勵志金句或座右銘。但我知道，不是所有的成功都是因為努力，也不是所有的失敗都是因為懶惰。在不少極端成功或失敗的情況中，兩者往往是一線之差。例如發達或破產可能只是一個客戶的選擇，或者純粹命運使然。

人生是經歷和際遇的一個反映，其中很多都是由一連串的偶然所驅動。有些人出生在教育良好的家庭；有些人出生在繁榮經濟地區；不幸地，有些人卻出生在戰爭和貧困之中。儘管，這並不是說努力工作和遠見對成功沒有影響，而且也是重要的因素。不過，對大多數人而言，心裡上更容易是忽略或無視運氣的影響和不幸的存在。因為，接受「命運使然」意味普更多的痛苦和沮喪。「成功非僥倖」常被成功者用作輾壓不太成功的人的心理優勢，但事實是，成功與否的同齡人一樣往往具有差不多的洞察力和聰明才智，但只是湊巧部分人卻碰上了不幸而已。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每周逢一刊出）