即巿股評 | 2022-05-26 07:24

【EJFQ信析】利淡夾擊殺估值 電動車股分段撈

Tesla周二(24日)股價曾低見620.57美元，與去年11月紀錄高位1243.49美元相比，剛好蒸發了過半，華爾街市值第五位的寶座亦被畢非德旗艦巴郡(Berkshire Hathaway)「超車」，既反映新經濟行業面對價值重估的挑戰，也顯示電動車板塊有失寵危機。

附【圖】所見，中外主要電動車股普遍於去年第四季觸頂，自高位計回落幅度最多在五成左右，僅比亞迪(01211)較硬淨。Tesla作為先行者兼龍頭弱勢未改，恐怕將拖累其他車企也難有好表現。

環球利率趨升，各項資產均須重估，科網股槓桿偏高，需要不絕的「水源」支撐，於加息周期倍感壓力。

此外，流動性緊縮也在加速「殺估值」，過往市場資金泛濫，可接受超貴估值；時移世易，市盈率動輒數十至百倍現已無法持續，問題是股價腰斬後是否算合理。

電動車板塊可謂禍不單行，在華爾街上市的遭拋售，內地同業亦受累政策要捱沽。中國經濟走弱，趁新冠疫情略為緩和，中央隨即祭出連環拳，下調首置按息之餘，又大降5年期以上貸款市場報價利率(LPR)，人民銀行更催促內銀全力「放水」，藉此刺激民眾的借貸意欲。

內地上星期傳出將推動新一輪汽車下鄉。汽車業產業鏈廣闊，由原料、製造到零售消費，覆蓋實體經濟多個層面，促進車市發展是刺激宏觀經濟的合適手法之一。雖然房地產涉及的上中下游行業更多元化，惟容易衍生炒賣風險，積極扶持恐帶來不良效果，反而推動車市便沒有這類副作用，屬較佳選擇。不過，隨後敲定的汽車減徵購置稅，卻以汽油車最受惠，造就傳統車企本周明顯向好，新能源車股則相對跑輸。

然而，資金「貪舊棄新」理論上難以長久。內地2020年10月發布的《節能與新能源汽車技術路線圖2.0》，表明在2035年新能源車佔汽車年銷售比例將達到50%，實現產業向電動化轉型，該長遠目標相信不會有重大改變，目前政策稍作微調，主要為爭取短期成效支持經濟復甦，新能源車仍為日後的發展主軸。

事實上，淘汰傳統汽油車屬全球大勢所趨，尤其在油價高昂、環保意識有增無減之下，電動車企業肯定不會由於股價下跌而停止擴張。據Canalys報告，2021年電動車(EV)全球銷售急飆109%，但市佔率僅9%，縱晶片供應短缺、技術創新難度提升等是短線負面因素，逐步取代汽油車的方向依舊。

換句話說，電動車板塊近數月下瀉，主要是投資者以往過分追捧，現在要作出修正，如今價值重估是否完成，誰也沒水晶球，惟龍頭車企市值已削半，再大幅下挫機會較低。按現時市場氣氛，投資者當然不宜冒進，分段吸納應可降低入市風險。

信報投資研究部

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