基金 | 2022-05-17 05:00

傅雲杰

亞洲陷雙重困境 中國專注促增長

中國政府在2022年銳意促進增長的立場明確，依我們觀察所見，國內外的不明朗因素持續為這個目標帶來挑戰，政府亦正着手提供更多政策支持。

中國兼顧防疫和救市

中國政府列疫情防控為優先處理工作，採取了具針對性的封控措施及更靈活的策略，但傳染性強的Omicron變種病毒仍將為國內防疫帶來難題，一旦疫情升溫，將令消費和投資情緒進一步受壓。

有鑑於此，中國政府正從多方面加強經濟政策支援，以應對潛在的負面影響，同時希望恢復投資信心。我們預期，當局為了提振經濟和資產市場，將會更積極推動相關政策；估計一系列刺激措施的比率將由2021年的5.5%提高至2022年約7%。中國在缺少通脹壓力的情況下表現突出；服務業採購經理指數持平，食品通脹率為負數，相信有助中國人民銀行在必要時更有空間放寬政策。

中國政策官員致力控制通脹，儘管新冠肺炎疫情爆發，當局仍繼續收緊貨幣政策。此舉令中國面對通脹受控時可專注推動經濟增長；而美國聯儲局則在專注應對通脹的同時，只能期望增長不會停滯。

亞洲滯脹風險或肆虐

展望亞洲，商品價格上升將會使大部分亞洲國家受創，當中以淨進口地區尤甚，最明顯受負面影響的就是泰國和菲律賓的增長及外貿結餘，但印尼和馬來西亞則為例外。印度和菲律賓在當地增長放緩的同時，亦要面對石油及商品價格上漲的重大阻力，而通脹壓力升溫使貨幣政策的考慮更為複雜。除了增長及經常賬等較為明顯受影響，另一個關鍵問題是財政影響，這將取決於對能源零售價格的補貼。

鑑於目前處於周期後段，已發展市場的經濟增長再度成為關注焦點，台灣及南韓等北亞科技出口地區將面對較高風險，這從其貨幣走弱可見一斑，而南亞的商品出口國和以內需為主的經濟體，例如印尼及馬來西亞，則受惠於利好的貿易條款。亞洲的核心通脹壓力較溫和，因此大部分亞洲央行具備有利條件，無需作出過度反應。但是，通脹將持續升溫，某些國家的通脹將會超出其央行可接受的範圍，加上經濟增長低於預期，雙重壓力之下滯脹的風險不容忽視。

我們預期，亞洲央行將會聚焦於需求主導型通脹風險，因為與供應推動型的食品通脹比較，前者對通脹預期的影響較為直接。此外，亞洲政策官員亦會採取補貼等其他政策措施，以應對食品及商品價格衝擊。