【私銀觀】波動市況下考慮另類投資

近來，俄烏衝突、能源衝擊、高通脹、聯儲局鷹派立場及潛在的進取緊縮政策、中國防疫封鎖而政策寬鬆力度不足、供應鏈中斷，以及滯脹和經濟衰退風險上升等，均令投資者感到憂慮，而不同資產類別目前的波幅水平亦遠高於其歷史平均水平。雖然美國經濟衰退並非我們的基本預測──我們預計美國2022年和2023年的國內生產總值（GDP）增長率分別為3.7%和2.5%，但由於上述問題並不能快速解決，我們預期市場波動率於短期內仍將高企。

在不確定時期為何不持有大量現金？由於存款利率維持在低水平，而通脹卻在上升，因此過多現金並非為王，而是對長期投資組合表現的拖累。持有現金會產生機會成本，甚至無法跑贏通脹和保持購買力，因此在扣除通脹後投資者獲得的回報可能為負。

更多私人銀行觀點

作為「衞星」配置分散風險

在波動性和不確定性居高不下的情況下，我們目前對股票和固定收益的整體看法均為「中性」（今年2月將股票從「正面」下調，最近將固定收益從「負面」上調）。因此，重要的是以另類投資作為「衞星」配置，以分散風險並降低投資組合的總體波幅。另類投資包括：大宗商品、私募股權、私人房地產及房託基金、對沖基金（長/短倉股票、環球宏觀、事件驅動型、相對價值策略）、結構性產品及私人直接投資。

私募股權涉足ESG元宇宙

為何選擇另類投資？首先，另類投資與傳統股票及固定收益資產類別的相關性往往較低。因此，在波動的市場中是良好的分散風險工具。其次，私募股權及私人房地產基金可受惠於市場錯配，獲得更好的估值和進場水平。因其資金雄厚，能把投資的公司重新定位，並以一個較長年期改善公司的營運。投資於商業房地產亦能對沖通脹，因為租金通常會隨通脹上升。此外，私募股權公司積極參與醫療保健、基礎設施、「環境、社會及管治（ESG）」及科技/「元宇宙」（Metaverse）等我們長線看好的主題。

另外，對沖基金亦是可把握市場錯配機會及對沖市場風險的工具之一。新冠疫情後復甦帶來很多事件主導的機遇，包括企業重組以及其他信貸和企業事件。此外，宏觀對沖基金策略亦受惠於貨幣、利率及大宗商品的趨勢。多年來，所有央行都採取相同的貨幣政策（接近零或負利率）。而目前卻分歧，中國實行放寬政策，而美國和歐洲則開啟緊縮模式，但步伐不同。

乘市場波動設結構產品方案

另類投資亦有助提高投資組合經風險調整後的長線回報。多數另類投資的投資年期都較長，因此投資者能因犧牲流動性而獲取潛在高於上市證券的溢價回報。最後，投資者亦可利用現時債券、股票、貨幣及大宗商品的高波幅來建構結構性產品解決方案，例如保本方案，以有限的下行風險參與上行機會。