基金 | 2022-05-09 05:00

周奐彤

加息進取與否 視乎通脹與就業

美國聯儲局上周舉行議息會議，一如市場預期將聯邦基金目標利率區間上調50個基點，介乎0.75厘至1厘，是22年來首次一口氣加息50個基點，並暗示考慮在未來幾次會議上同樣加息50個基點。

值得留意的是，聯儲局主席鮑威爾表示，暫時不會考慮單次加息75個基點，此舉有助安撫市場情緒，畢竟投資者已開始憂慮，公開市場委員會在收緊貨幣政策上的取態會轉趨進取。此外，聯儲局同時宣布結束量化寬鬆政策，並會在下月開始削減資產負債表規模。

事實上，投資者還需留意以下幾個重點。首先是外圍與內部經濟因素的影響。俄羅斯與烏克蘭的軍事衝突，以及中國因新冠疫情反彈而需要封城，並導致供應鏈中斷，事件進一步加劇通脹壓力。不過，即使當地今年第一季的整體增長放緩，但是就業市場增長健康，加上消費者支出及經濟需求仍然強勁。

就業市場維持健康

另外，未來幾次議息會議上，公開市場委員會或將進一步加息50基點。議息聲明指出，將需要「適當收緊」貨幣政策，令通脹冷卻至聯儲局的2%目標，而且「持續加息做法恰當」。

在開始加息周期後，聯儲局亦宣布於6月1日開始縮減規模約9萬億美元的資產負債表。首3個月將會每月縮減300億美元美國國庫券，及175億美元抵押擔保證券；並在9月份開始將「縮表」速度加快一倍，至每月600億美元美國國庫券，及350億美元抵押擔保證券。

有趣的是，聯儲局其實不只關注通脹，還留意勞動力需求。3月份職位空缺升至1150萬個，而失業人數目前只有590萬，可見職位空缺數目幾乎是失業人數的兩倍。聯儲局對此應感到安心，至少可以在短時間內將利率提高至中性水平，讓勞動力市場的供需可在明年趨於平衡。

通脹倘緩加息幅度減

展望未來，實際通脹數據更值得大家關注，如果我們在之後幾次公布的數據看到，數字有顯著放緩跡象，尤其是住房等粘性較高的通脹類別，將為聯儲局提供一些緩衝空間，毋須採取激進手段收緊政策，並有可能在加息50個基點後，在稍後的會議上重回加息25個基點的步伐。

聯儲局能否實現這一平衡，並達致經濟軟着陸，我們還需要時間觀察，但是我們認為美國的經濟現況已足夠穩固，以承受利率向上所帶來的影響。然而，過度進取地收緊貨幣政策，有可能令當地經濟在2023年陷入溫和衰退。

多元組合應對挑戰

在資產部署方面，在目前的經濟環境下，我們認為多元資產組合才能應對各種市場挑戰。另一方面，我們繼續偏好股票，原因是美國消費者及企業保持強韌，將支持企業的盈利增長。然而，投資者需要注意資產估值，尤其在折現率上升下，令估值受壓，影響投資回報。着眼於估值合理而提供優質盈利的企業，是在市況波動下持續投資較為理想的方法。