即巿股評 | 2022-05-05 07:26

【EJFQ信析】三大利好帶動 滙控逆市奇葩

美國聯儲局議息結果揭盅前夕，港股扭轉連續5個交易日的升勢，恒指昨低開76點後跌幅逐步擴大，失守21000點，收報20869點，挫232點。不過，「大笨象」滙控(00005)卻逆市進賬2%，重越50元大關，埋單報50.75元，4日累升5.5%，主要受3大利好因素帶動，股價有望收復放榜後的失地。

滙控上周公布2022年第一季業績，整體表現較預估理想，列賬基準除稅後盈利34.43億美元，按年減少24.6%，主要是俄烏戰爭及通脹加劇，導致預期信貸損失錄得6.42億美元，但盈利跌幅仍較市場估計為小。

聯儲局3月中加息0.25厘，對滙控營運的助力立竿見影，首季淨利息收入(NII)和淨利息收益率(NIM)「雙升」，NII達69.97億美元，按年多7.4%；NIM按季擴闊7個基點，至1.26%。財務總監邵偉信(Ewen Stevenson)預料，今明兩年將進入利率快速上行周期，滙控是對利率最敏感的環球銀行之一，加息可為其回報帶來非常重大正面影響。

俄烏戰爭令能源價格急漲，歐美通脹率大幅飆高，全球主要央行加息步伐勢提速。受惠歐美利率趨升，券商預測滙控NIM持續向上，2024年進一步攀至1.53%，盈利前景看俏，足以支撐股價。

其次，儘管滙控在上季績業報告中表明無意加碼回購，惟在2月公布2021年度業績時提出的10億美元回購股份計劃，剛於周二(3日)與Merrill Lynch正式訂立委託協議，目標是8月31日前完成。

觀乎滙控以往多次大規模回購，首兩趟啟動後頭100個交易日股價上漲分別超過兩成(2016年8月)與15%(2017年2月)；可惜隨後3次表現乏善足陳，甚至錄得跌幅(詳見2021年11月4日本欄)。然而，最近一次即2021年10月展開的20億美元回購，頭100天股價升10%左右，到今年4月20日結束時，累積上揚逾一成半，相信本輪回購也具利好作用。

第三，最大獨立股東平保(02318)據報支持滙控重新考慮分拆香港或亞洲業務上市，以減低政治風險及提升股東回報。近年來，滙控積極剝離美國和法國零售銀行業務，亞洲業務佔集團除稅前利潤約65%，若落實亞洲業務獨立掛牌，既可降低地緣政治對股價的衝擊，亦有望價值重估。

附【圖】所示，滙控現價市賬率僅0.75倍，恒生(00011)及中銀香港(02388)則達1.58倍和1倍，星展集團、大華與華僑銀行介乎1.05到1.55倍，可見受累歐美市場，滙控估值較其他以亞洲為基地的銀行股偏低，分拆亞洲業務上市預料能夠釋放價值。

滙控獲3個利好因素力撐，股價從47.25元反彈，預期有力突破3條主要移動平均線，重上4月下旬季績前高位55元。

信報投資研究部

立即試用EJFQ 盡覽獨家內容