基金 | 2022-05-05 05:00

盧穗欣

中國股市或見支持 債市續審慎

2022年首季，環球市場受地緣政治局勢影響，主要由於美國聯儲局對加息的態度轉強，地緣政治局勢緊張，以及新冠變種病毒，為市場帶來不確定性。可是，東亞聯豐相信環球股市將進入中期的增長周期，在2021年盈利強勁反彈後，2022年盈利仍會有適度增長。

抗疫政策是復甦關鍵

聚焦中國，MSCI中國指數近期表現強差人意，主要由於消費必需品、資訊科技和通訊服務板塊放緩。內地疫情肆虐，多個城市實施封城措施，加劇市場情緒，擔憂供應鏈受阻，影響經濟發展。

消費是下半年增長動力

從宏觀角度，2021年中國國內生產總值（GDP）增長為8.1%，但增速由首季18.3%，次季7.9%，第三季4.9%，放緩至第四季的4%。今年3月，全國人大會議將2022年GDP增長目標設定為5.5%。中國人民銀行在4月15日宣布，自4月25日起，將下調銀行存款準備金率25個基點。市場普遍預期今年中國人民銀行將進一步降低存款準備金比率，以支持經濟增長。市場預期中國內地政府會增加財政支出和頒布更多貨幣寬鬆政策，儘管步伐可能會相對緩慢，但未來幾個月股市和經濟應該會有所增長。

面對新冠疫情，中國採取「動態清零」政策，實施嚴厲的封鎖措施，致力降低確診數字。中國的抗疫政策方針會否有所改變，以及貨幣政策會否愈來愈寬鬆，將會是加速復甦的關鍵。但我們認為消費行業仍然會是下半年的主要增長動力。

正面來看，我們認為近期的市場調整很大程度上已反映了宏觀環境，以及地緣政治方面的不利因素。中期來說，目前的市場估值提供了下行支持。我們看好潔淨能源行業如：電動車、太陽能、與航運相關的周期性股票、部分消費行業如：運動服、啤酒、乳製品、互聯網和房地產行業的優質股票（改善政策趨勢）；而對金融股（主要是銀行和保險）則較為審慎。

內房或現更多違約事件

中國政府1月宣布下調貸款市場報價利率（Loan Prime Rate）以促進經濟增長，多項鬆綁貨幣政策意圖刺激房地產行業。可是，即使中國債券市場近期從歷史低位反彈，但中國房地產3月份合約銷售仍然疲弱，預計情況在4月和5月依然持續，相信會再一次挑戰開發商的資金壓力。

儘管官方陸續推出多項支持房地產政策措施，並強調「房住不炒」，以改善房地產的財務穩定性，及整體行業的長遠發展，但並未能讓開發商即時受惠。雖然對一些民營企業開發商而言，境內融資渠道或略有改善，但大部分此類資金僅限於併購用途，不能用於償還債務。我們預計，若沒有實質措施提振買家情緒，將會出現更多違約事件，而房地產行業需要更多時間才能恢復。因此，我們對中國房地產行業仍然保持謹慎態度。