港股直擊 | 2022-05-04 07:23

【EJFQ信析】啟動縮表恐見熊 5月Go Away為上

美國聯儲局周二起一連兩日召開議息會議前，澳洲央行「先發制人」，在昨天議息後決定上調利率0.25厘，幅度超出預期，並提到為應付通脹，將會繼續加息，環球央媽「鬥鷹」邁進新一章。

由於聯儲局緊縮步伐一直落後於其他新興及發達經濟體央行，今次議息估計絕不會手軟，加息0.5厘已無懸念，關鍵是議息聲明及主席鮑威爾會後發言會否更「勇猛」。根據FedWatch資料，下次會議(6月)進一步加息0.75厘的機率超過九成，而7月再上調0.5厘或0.75厘的可能性也分別達85%及6.7%，至2022年底，聯邦基金利率區間將在2.75至3厘或以上！若以此誇張幅度，恐怕各類資產價值都應「重估」。

今次議息另一焦點是「縮表」，投資者不敢掉以輕心。聯儲局早已表明，5月會議擬討論削減資產負債表，若規模一如3月會議所談及每月上限950億美元，按最新資產達89392億美元計，佔比區區1%而已；惟值得留意的是，其資產負債表在對上兩周皆呈收縮，屬去年1月後首趟，同期股市沽壓沉重，儘管也涉及其他因素，但收水與跌市的關係確實需要緊盯。

鮑威爾曾聲言就算縮表，聯儲局都會保證市場流動性充足，卻不意味股市亦能安然無恙。附【圖】所見，2017年啟動縮表後數月，標普500指數便見頂並顯著下挫約一成。今次縮表在即，標指近4個月已由峰值回落13.3%，是否預先反映了收水的影響？假如調整未完，4000點豈不是岌岌可危。

美銀把標指4000點整數關口視作臨界點，一旦跌破將引發資金大規模撤出股市，加速指數下瀉。按高位累挫20%計算，標指若失守3815點(剛好是本輪升浪回吐黃金比率38.2%)，便代表陷入熊市，即疫情後由聯儲局無限量寬打造的「水牛」，只不過兩年風光便夭折。

標指會否步納指後塵「見熊」要拭目以待，但可以肯定的是，美股5月勢必波動，因為市場對聯儲局取態的詮釋好淡莫測，炒上炒落皆成理，而VIX指數正處偏高水平，也足證投資者「恐慌」情緒未降溫，如果連同眾多「舊」負面因素一起發酵，包括：通脹熾熱，聯儲局最看重的核心個人消費開支平減指數(Core PCE)4月按年仍漲5.2%；美國GDP上季意外倒退，顯示滯脹疑慮並非杞人憂天；科網企業盈利增長放緩、俄烏戰事持續，還有新冠疫情反覆等等，均可導致美股有彈難升。

換句話說，4月華爾街遭血洗之後，標指今年錄得半世紀最差的首4個月表現。若5月撈底博短線，或許能在市場易受消息刺激下有所斬獲，惟風險絕對不細，必須控制注碼及嚴守止蝕；至於中線投資者，無論持貨與否，都應考慮「Go Away」。

信報投資研究部

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