港股直擊 | 2022-04-29 09:41

【價值工房】地產行業政策底顯現 可留意龍頭企業

近期人民銀行宣布一年期及五年期貸款市場報價利率 (LPR) 分別維持在3.70%和4.60%不變，與市場期望會下調有落差，加上內地近期疫情見反覆，令內房股受壓。但隨著4月中之後單日確診數字有所回落，內地疫情可望在第二季見受控，相信可為內房股走出低迷提供催化劑。

內房受中國政府政策風向影響尤為顯著，舊年地產行業密集政策調控，多管齊下收緊內房行業資金口，強力幫助內房去槓桿，致過去十餘年依靠快周轉而繁榮的內房行業如墮冰窟，包括恒大在內的多家知名內房企業均出現資金鏈斷裂，市場信心崩塌，行業估值低迷。

年初至今，中央政府釋放出一系列政策放鬆的信號，早前劉鶴主持國務院金融委會議，從多個層面對內房進行鬆綁，相信政策面的利好也將很快傳導到內房的經營層面。周日 (4月24日)，內地政府住建部召開會議，會上指出要堅持底線思維，防範化解城鄉建設領域的風險，堅守不發生系統性風險的底線。筆者解讀，內地政府仍釋放出「以穩為主」的訊號，政策底部已經顯現，地產在政策層面鬆綁有望貫穿2022年。

融資端來看，第一季度房地產行業債券融資規模僅為615.59億元，而去年同期為1012.62億元，房地產融資端緊縮的情況仍然存在。即使年初至今，內房美元債價格企穩，但不少內房企業資金仍吃緊，因此投資者應首要避開債務壓頂、違約風險高的房企。同時，應擇周轉能力強、資金回籠快的房企，為運營資金鏈加固安全墊。

內房行業估值仍待修復，三類房企可作為房地產投資的首要選擇，其一是國企背景的大型房地產企業，如中海外 (00688)、華潤置地(01109)，現今情況下，此類房企安全性較之民營更高；其二是可留意銷售額明顯回暖的房企，如旭輝控股集團 (00884)、龍湖集團(00960) 和綠城中國(03900)，於今年3月的合同銷售金額見回升，同時錄得於首季的單月最高。但需要投資者注意的是，綠城中國目前仍激進發債，今年1月發債高達51億，超過了萬科等頭部房企，投資綠城中國需密切留意其負債管理；以及其三是於民企中，財務穩健的行業龍頭亦可做資本增值考慮，例如跟中海外、華潤置地和龍湖集團同屬恆指成份股的碧桂園 (02007) 可留意。根據2021全年業績公告顯示，集團去年收入錄得新高5,230億元，同比增長13.01%，並且有快周轉的特點，龍頭企業有更大的抗風險能力。筆者留意到碧桂園的控股股東於29個交易日累計增持約3.28億股，增持佔比為1.42%，平均買入價介乎7.23至9.99港元，涉資超過24億港元，投資者亦可參考。

聶振邦 (聶Sir)
獨立股評人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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