寛鬆政策利內房前景

俄烏戰爭引發的經濟下滑，中美摩擦日漸升溫，加上中國發展商流動性風險持續，令亞洲和中國高收益債券市場再次經歷一輪動盪。中國房地產行業的合約銷售出現下跌，和押後公布經審計的財務業績等種種負面因素，均削弱市場情緒，令投資者擔心行業出現更多評級下調、信貸延期付款甚至違約。

內房與市民財富關係大

儘管市場環境備受挑戰，自國務院副總理劉鶴發表言論後，中國高收益債券收復了部分失地。劉鶴表明中央支持資本市場，當局亦會致力緩和房地產風險，並暫停房地產稅改革試點計劃，再加上部分發展商成功發債融資，都有助投資者重建對內房的信心。房地產一向是中國經濟的三大支柱之一，中央堅持「房住不炒」的同時，我們預期當局不會抹煞房地產行業對經濟帶來的貢獻。房地產相關債務佔金融體系約三成，而且土地銷售是地方政府的主要收入來源，對地方政府財政的穩定及健康不可或缺。更重要的是，房地產與中國內地市民的財富有莫大關係，為數不少的人更會將畢生積蓄集中在房地產上，因此相信當局會致力緩和中國房地產價格。

俄烏局勢緊張持續影響大宗商品價格及其他商品貿易。現時歐美通脹持續高企，部分亞洲地區，包括印度、泰國及印尼的通脹亦開始升溫。不過，亞洲央行傾向將基準利率保持不變，以支持經濟增長。美國聯儲局一如市場預期，已展開加息周期，並暗示願意放棄部分就業以控制通脹，以及今年餘下所有議息會議都會加息。過去一個月，美國國債孳息曲線上揚，而曲線前端的上升幅度更大。亞洲及中國高收益債券的存續期一般較其他高收益或投資級別債券低，相對來說受到貨幣政策收緊的影響相對較小。展望未來，儘管市場價格已提早反映加息預期，我們仍會繼續密切關注聯儲局及其他央行加息步伐的影響。

幣策財策料保持寬鬆

當歐美各國都陸續收緊貨幣政策和展開加息步伐，相反中國內地的貨幣政策卻逐步放寬，以增加市場流動性，而劉鶴最近支持經濟增長及資本市場的言論，進一步鞏固當局鴿派的立場。我們繼續預期當局會在貨幣及財政政策方面保持寬鬆，並為中國風險資產帶來支持。