ETF | 2022-04-27 05:00

許喬達

通脹未見頂 金價現水平有支持

美國於3月份開始進入加息周期，聯儲局主席鮑威爾上周更表示，下月或加息半厘以抑制通脹。隨着緊縮步伐加快，美債孳息率及美元持續走強，但對金價的打擊相當輕微，截至上周五（22日），紐約期金今年以來累漲逾5.5%。鑑於歐洲地緣政治緊張局勢加劇，通脹仍未降溫，避險情緒持續高漲，料繼續利好金價表現。

大宗商品價格持續急升，美國3月份消費者物價指數（CPI）按年上漲8.5%，創41年以來新高。通脹失控，聯儲局接連有官員發表鷹派言論，聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德於本月初表明，美國年內需加息至3厘以上；鮑威爾則指出，控制高通脹非常重要，加息半厘將會是下月議息會議的選項之一。

據世界黃金協會於4月6日的一篇分析指，在高通脹及加息預期結合的影響下，美國國債孳息曲線愈趨平坦，最終令美國2年及10年期國債孳息曲線在3月底出現倒掛。孳息曲線倒掛通常被認為是衰退即將到來的訊號，刺激資金流入黃金避險，金價表現明顯跑贏其他風險資產。該協會又指，3個月及10年期孳息曲線趨平，金價往往表現出色。曲線趨平期間，黃金的年回報率超過5%，而曲線變陡時則略低於3%。

A股受壓提振黃金需求

中國疫情反彈，部分城市實施封城隔離，世界黃金協會於本月中指出，相關地區的出行限制，可能會短期抑制當地第二季的黃金消費。數據顯示，3月份從上海黃金交易所提取的黃金總量為104噸，按年下降38%。雖然疫情防控措施暫時削弱實物黃金需求，但隨着滬深兩市持續受壓，今年首季分別蒸發10.6%及18.4%，本地投資者對黃金相關資產的需求明顯上升，抵消實物黃金消費下跌的影響。3月份中國黃金ETF的總持倉量增至61.8噸（約39億美元或245億元人民幣），較2月底增加2.4噸（約1.5億美元或9.53億元人民幣）。

外圍方面，除美國通脹持續高企外，歐羅區3月份消費者物價指數（CPI）及生產者物價指數（PPI）亦分別按年上升7.5%及31.4%，市場對歐洲央行加息的預期亦逐漸升溫。儘管全球主要央行正加快緊縮步伐，但通脹數據公布後，金價表現仍反覆向好，反映市場認為通脹仍未見頂，為金價帶來有力的支持。隨着俄烏談判再以失敗告終，俄軍隨即展開第二階段攻勢，攻打烏克蘭東部的頓巴斯地區，烏克蘭總統澤連斯基強硬回應，頓巴斯之戰已開始，並誓言烏軍力保每一寸國土與俄軍力戰到底，反映俄烏局勢正不斷惡化，只會進一步推高大宗商品價格，令通脹居高不下。

另一方面，芬蘭及瑞典很大機會即將加入北約，加劇歐洲地緣政治緊張局勢，估計資金仍會繼續流入金市或黃金ETF避險，金價在現水平得到支持。