基金 | 2012-10-30 05:00
良言共享 王良享
上周一日本公布9月份貿易收支總額為5586億日圓的逆差，出口比去年同期下跌10.3%，本年至9月，日本共錄得貿易赤字 4.76萬億，為歷年最高貿赤。出口除受歐洲需求下降影響，更受到中、日釣魚台紛爭，日本貨在中國被抵制所累。九月份，日本對中國出口相對去年同比下滑 14.1%，考慮到釣魚台紛爭短期內仍無正面發展，日本對中國出口情况可能於第四季繼續惡化。
另一方面，日本的通縮惰況亦未見重大改善，九月份，全國消費物價指數連續第四個月下跌，報-0.3%。日本央行本今日議息，除延續「零利率」政策外，勢必加大購買資產規模，估計央行將 1)提高短期及長期國債購買額度十萬億日圓; 2)加大購買交易所上市基金 (ETF)及房地產信託基金的額度; 及 3)承略買資產計劃最起碼將推行至通脹率重回 1%以上。
五月中筆者曾建議買入日本酒店的房地產信託 (Japan Hotel REIT- 8985JT)及日本大型銀行股份，所持原因是日本政府在出口萎縮及通縮情况底下，必會印鈔及通過推高內需振興經濟。在出口商股份受壓，及日圓仍有剩餘避險需求時，房地產信託會成為退休基金及機構投資者的龐兒。日本銀行則因為去桿杆化早已完成，在歐洲銀行撤出專門信貸及貿易融資時可盡快搶灘。
五月中至今，日本酒店 REIT價格約上升約 19%，可繼續持有。日本的房地產信託改革計劃極可能於 2013年實踐，將進一步加大投資者信心。日本銀行的海外貸款份額自四月份以來都有增長，日銀現在的股本回報並不低，最大三家日銀，現在的股本回報 (ROE)為 8.2%，比歐、美大銀行的 6.5%，派息亦有 3%以上，可以低吸。
日圓自九月中美國QE3宣佈後開始走弱，至上周美元兌日圓曾見 80.38的四個月高位，QE3和歐洲央行宣佈的直接貨幣操作 (OMT)令市場風險胃納回升，降低避險買日圓需求，日圓兌美元貶約 3.1%。與日圓成強烈對比者是韓圜 (Korean Won)，自9月中QE3至今，美元兌韓圜從 1128下跌至 1097，即韓圜兌美元升 2.8%。韓圜兌日圓雖在 QE3 後已走強 5.9%，但南韓政府信貨愈來愈好，過去四個分別被三家評級機構上調其主權評級，QE3熱錢催動下，韓圜升勢應可持續。
筆者於六月初 (風暴下的投資: 股、匯、價的選擇) 建議買入三年期南韓國債，至今匯價升約7%，國債價格則因減息而上升約 2.4%，總回報 9.4%。由於南韓減息可能已接近尾聲，現可將債沽出，買入南韓股票，下周與大家分析南韓股市。