即巿股評 | 2022-04-21 07:24

【EJFQ信析】美日鷹鴿殊途 圓滙尋底未完

恒指昨續於21000點打攻防戰，成交金額縮至不足1000億元，股市長假期後偏向淡靜無力復活。相比之下，滙市精采得多，尤其是日圓兌美元錄得連挫13日的劣績，屬1971年有統計以來最長跌浪，為20年新低，預期弱勢未止，下試130水平成了共識。

日圓本輪大幅貶值始於4月，到上周三(13日)「黑田防線」(2015年6月圓滙觸及每美元兌125.86，日本央行行長黑田東彥出口術後滙價回升，詳見今年3月31日「信析」)被一舉擊破，截至本周二(19日)已經「13連跌」，昨天早段曾挫至129.4(折合每100日圓兌6.06港元)。

美國與日本貨幣政策分道揚鑣，是圓滙急貶的主因。聯儲局3月議息會議時已預告，2022年餘下6次議息都會上調利率，並且最快在5月啟動縮減資產負債表，主席鮑威爾之後更暗示，5月可能加息達半厘。

然而，比鮑威爾更「鷹」的大有人在，聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德(James Bullard)周一在演說中聲言，有需要時不排除可於一次會議中加息0.75厘，今年底聯邦基金利率應調高到3.5厘，遠超3月點陣圖中位數顯示的1.9厘。

聯儲局愈見偏鷹，「鴿派」的日本央行卻堅持寬鬆貨幣政策，昨更展開新一輪購債行動，以固定利率0.25厘無限量買入10年期國債，因孳息率已升至央行容忍區間的上限，這是繼3月最後一周進行4天「連續性指定價格市場操作」後，4月迄今首次採取同類型行動。

在貨幣政策各走各路之下，美國債息全面上揚，30年期孳息率突破3厘，見3.021厘；相反，日本10年債息在央行努力下續處0.25厘，日美國債息差距擴大，不利圓滙表現。目前，歐美通脹不斷升溫，惟日本似乎暫未被波及，相信短期內依舊「鴿派當道」。

此外，日本貿易情況亦正在惡化，3月份出口增長放緩至14.7%，低於市場估算的17.5%，比2月份的19.1%明顯減速；3月進口急升31.2%，高過預期的28.9%，貿易赤字達4124億日圓，逆差持續8個月，是2015年初以來最長，成為促使日圓貶值的另一股動力。

附【圖】所見，芝加哥商品交易所(CME)資料顯示，日圓期貨合約淨短倉數目進一步增加至11.18萬張，為超過3年半最多，基本上與圓滙貶值趨勢一致，代表機構投資者(或炒家)普遍看淡，也對日圓構成壓力。

由於暫時不具備扭轉弱勢的客觀條件，日圓兌美元滙價尋底之旅尚未走完，下一站將考驗130的整數關口，一旦失守，恐要測試黃金比率78.6%(約132.2)，以及2002年1月的每美元兌135.15日圓位置。

信報投資研究部

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