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市場分析 | 2022-04-20 05:00

Liz Ann Sonders

美股熊市反彈還是調整完結?

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雖然市場及經濟均面臨各種不利因素,但股市於過去一個月大幅反彈,幾乎全面收復年初以來的失地。究竟這是熊市中的回升,還是調整階段的完結並開始更上一層樓,答案仍然有待觀察。無論如何,嘗試捕捉市場短期走勢通常是危險的,投資者應該聚焦已知因素,並評估上升的市況是否穩健。

看跌情緒退或成先兆

投資者的情緒是極端市況的逆向指標,有助判斷股市短期的高低位。根據美國散戶協會(American Association of Individual Investors,AAII)每周對其成員進行的問卷調查,今年2月24日俄羅斯入侵烏克蘭時,看跌情緒已飆升至接近55%,這或許是股市朝另一個方向發展的逆向指標;隨着看跌情緒最近回落至27%,反映近期悲觀情緒大致已經退卻,並可能成為進一步下跌的先兆。

表面來看,在最近反彈中,升市廣度相當強勁,交易於50天移動平均線以上的指數比例大幅攀升,遠高於3月初低迷時的水平。如果將範圍擴大至200天移動平均線,升市廣度則沒有那麽强勢了。到目前為止,回升力度仍然較弱,當中標準普爾500指數的表現領先,但其他兩個指數尚未趕上。

非低質素股份主導股市

至於利淡消息,在標準普爾500指數3月8日的低位前後,市場上某些投機性質最強而質素較差的股份(如無盈利的科技股、迷因股、SPAC股及被嚴重沽空的股票),表現明顯領先主要指數。

相關股份跑贏主要指數,可能令人覺得低質素股份的升勢集中在較為神秘的領域,即使縱觀整體市場,例如羅素3000指數,這個論點仍然成立。幸好的是,目前情況似乎趨向均值回歸,而非低質素股份開始主導股市。

回顧過去,在預期經濟增長加快時,股市較低質素的類別,包括無盈利的公司,會處於領先位置。但以目前情況來看,這類股份並非穩妥的選擇。在行業層面,容易受經濟影響的股份,其表現均遜於反映大市的標準普爾500指數。債券市場年初受壓,其拋售潮成為股市買盤的重要資金來源,令盈利(第一季度業績期已在進行中)再次變得重要。

估值似未反映經濟放緩

年初至今,股市連續出現兩輪下跌,隨後略為回升。而板塊領先地位不斷易主,投資者情緒亦反覆不定。聯儲局的緊縮政策及烏克蘭的戰爭是主要的宏觀因素,而今年初的股市調整主要關乎通脹加劇及利率上升。最近,10年期與2年期國債孳息率之差出現負值,使衰退的風險加劇。然而,股市的價位似乎並未適當反映未來經濟增長可能減弱,或伴隨盈利增長減緩的可能性。

嘗試把握短期波幅進行買賣極為困難,因此我們建議採取相對中性的立場,同時藉着策略性配置分散投資,定期調整投資組合,從而駕馭市場波動性。對於選股,我們繼續推薦個股因素方針,而非按照行業或風格型指數為基礎。我們相信,對於未來可能出現的波幅加劇情況,諸如強勁的自由現金流、低波動性以及盈利預測向上之類的因素,將是安然度過這段高波動時期的關鍵。

 

嘉信理財高級投資研究専員Kevin Gordon,對此文也有貢獻。