經濟衰退的潛在警號

聯儲局開始逐步收緊貨幣政策，通脹惡化亦影響經濟增長，加上俄羅斯入侵烏克蘭戰事持續，投資者是時候為衰退的可能性作好準備。

與衰退仍有距離

美國經濟諮商局的領先經濟指數（LEI）通常預示經濟活動何時見頂、何時跌至谷底和放緩。從經濟數據與股市的關係來看，這個指數的變化幅度往往有助預測市場轉捩點出現的時機。

因此，如果根據按年變動率分析領先經濟指數，便會發現今年2月份的變動率為7.6%，此水平在歷史上相對強勁。然而，過往經濟衰退前一個月的平均變動率為-1.4%，目前的數據距離尚差幅較大。領先經濟指數並非是確定周期即將結束的絕對門檻指標，但確實反映目前與經濟衰退仍有一段距離。

雖然投資者希望藉數據的強勁而自我安慰，但實情是趨勢惡化往往是在不知不覺中發生，並有可能迅速蔓延，因此投資者不妨將焦點從「水平」轉移至「趨勢」。

消費者信心不穩

美國經濟諮商局亦每月進行消費者信心調查，包括向消費者了解他們對目前市況以及對未來的信心，結果發現消費者的預期遠遜對現狀的看法，兩者的差距是歷來衰退前夕或衰退過程中最差的水平。

失業率是滯後指標

痛苦指數（Misery Index）同樣值得投資者關注，該指數的計算方法是：通脹率 + 失業率。

目前失業率並非痛苦指數上升的罪魁禍首，畢竟失業率是極為滯後的經濟指標。此外，失業率上升並非經濟衰退的元兇，而經濟衰退卻會導致失業率上升。

簡單來說，我們不宜將高度滯後的指標視為經濟轉捩點的線索。

衰退決定熊市持續時間與規模

到目前為止，若按傳統從高位回落20%來界定，標普500指數已經避過熊市一劫。展望未來，如果經濟衰退的可能性日趨明顯，股市將很有可能進一步受壓。

根據道瓊斯工業平均指數來看，在過去50年間，經濟衰退與非衰退期熊市之間的差距擴大，其中衰退期熊市的平均跌幅為32.8%，平均持續17.4個月，而非衰退期熊市的平均跌幅僅為18%，平均持續時間只有6.8個月。

在本周期，我們需要留意，隨着通脹壓力升溫，聯儲局需要進一步告別零利率政策並着手縮減資產負債表。早前金融環境變得寬鬆以及股市反彈和美元走弱等局面不太可能長期存在。

對聯儲局而言，經濟「平穩着陸」向來絕非易事，尤其是現時的通脹環境獨特，通脹率高企而經濟增長預期頗低，聯儲局此時需要開始加息周期。

雖然勞工（和住屋）市場的良好環境可以略為抵消通脹和聯儲局政策的不利效應，但股市的間歇波動及疲弱狀況很可能會持續。

最近股市回升的廣度較闊，而市場氣氛仍然難言熾熱；不過，鑑於當前獨特的不明朗因素，投資者不宜承擔過高風險，反而應該緊貼策略性資產配置和基準行業配置，貫徹分散投資和定期資產配置調整，從而駕馭市場波幅加劇的情況。