企業盈利前景才是關鍵

中國正面對新冠肺炎疫情最新挑戰，導致消費開支下跌及經濟開始放緩。除此以外，針對中國科技企業、醫療行業及樓市監管的措施日益繁瑣，去年底多間內房發展商崩盤。目前中國政府已經改為採取較寬鬆立場，藉此支持經濟穩定發展。很多投資者或會問，中國股市是否已經反映了近期的不利因素？

我們觀察了中國股市超過20年，一直專注發掘值得長期投資的優質企業，而非宏觀環境或政府政策。當投資者問，經濟是否出現V型、L型或U型復甦，或會否迎來硬着陸或軟着陸時，我們不可能知道答案，但相信企業盈利最終會帶動股價，所以投資者要問的應該是：「未來5至10年，中國內地和香港的企業盈利是升還是跌？」

未來5至10年盈利至關重要

以招商銀行為例，該行自2006年來港上市後，多年來股價都停滯不前，期間更遇上全球金融危機，再受到投資者憂慮其不良貸款真實水平；近日樓市放緩亦影響市場氣氛及該行股價表現。

話雖如此，我們一直看好招行。縱使該行是國有企業，其長線表現偏偏領先大部分內銀，過去15年來面對不明朗因素及周期性憂慮，盈利增長仍然穩定。長遠來說，持有這隻股票應可為投資者帶來理想回報。

評估中國機遇3方面考量

事實上，我們並不是說樓市和經濟周期並不重要，但更重要的是企業管理和業務質素，以及5至10年後的盈利前景。在近日波動市中，有投資者會問到在中國現時的情況下，能否繼續提供吸引的增長機遇？我們有3個思考重點。

首先，就中國市場而言，市況向好時未必是最適當的投資時機；當市場血流成河時，往往是入市時機。換言之，經濟愈低迷，前景愈差，對投資者買入股票愈有利。

第二，約4年前，中國政府便嘗試控制樓市，並先於其他國家收緊政策。當全球各國致力刺激經濟時，中國卻在收緊借貸。中國與其他國家的主要分別，大概就是中國推出貨幣或財政政策的時機，會與其他地方交錯安排，從而為市場帶來支持。

第三，我們專心展開基本面研究及分析，堅信每次危機都能帶來機遇——在市場疲軟時，優質企業往往可趁機提高市佔率及增強實力，亦能以較之前合理的價格買入股票。

比較全球同業預測增長路徑

在疫情及最近的經濟不明朗因素消退後，我們相信，中國將能提供長線增長機遇。舉例來說，Nike獲公認為全球最具實力的運動服裝公司，與此同時安踏體育則是中國最出色的運動服裝企業。兩者相比，Nike收入遠超安踏，意味着安踏擁有可觀的增長空間。

同樣的理論亦適用於中國最佳的製藥商江蘇恒瑞、最佳自動化企業匯川技術，以及最佳醫療設備公司深圳邁瑞生物。我們看好這些企業的根本原因與宏觀經濟及政策無關，重點是我們是否相信上述公司能夠在之後擴大規模；而透過與全球同業比較，我們可以預測到這些企業的增長之路。