市場分析 | 2022-03-18 05:00
譚慧敏
【私銀觀】市場風雲變幻 短中長線有法部署
投資者關注俄烏局勢升級對經濟和市場前景，以及金融體系資金狀況的影響，令市場聲音不絕，影響投資情緒。
事件對全球最主要的影響，是令油價及商品價格上漲，因而導致歐美通脹情況加劇，影響全球經濟，也令央行政策的正常化之路更具挑戰性。在央行政策正常化之際，金融狀況已正在收緊，令市場擔憂局勢對金融體系資金構成更大壓力，但我們相信，若市場流動性出現任何急劇惡化，各主要央行將迅速作出反應。
局勢明朗將是入市機會
當今局勢發展的不確定性令滯漲風險大幅增加，相信短期國際市場仍會非常波動。然而，地緣政治事件對金融市場的影響歷來是短暫的。真正重要的是全球經濟的基本因素，目前美國經濟距離衰退還很遠。當局勢明朗化時，將逐漸為長線投資者帶來買入機會。
當前環境下應如何部署？分散投資是關鍵，可以透過包括大宗商品、對沖基金、房地產、私募基金等另類投資來分散風險。投資者亦可考慮借助結構性產品作為對沖方案。「通脹主題」保持不變，地緣政治緊張局勢、高通脹、供應緊張和強勁需求（疫情緩和後經濟重啟，和碳排放目標）等因素，或推動大宗商品進入超級周期。投資者可專注於貴金屬、「綠色」金屬及商品貨幣，例如澳元、紐西蘭元及加元（紐西蘭元亦是高息貨幣，紐西蘭央行自2021年10月起率先加息）。這個主題亦包括選擇性的金融股（香港、新加坡、澳洲銀行），及自然資源開採商及生產者。
通脹主題涵蓋港金融股
我們短期對環球股票持謹慎看法，但中期仍看好。我們在2月技術性下調環球股票至「中性」。短期而言，我們青睞英國的大市值企業、醫療保健、礦業寡頭和高息股；而長線來看，深度調整為環境、社會及管治（ESG）和元宇宙（Metaverse）主題提供良好的入市機會。
中資股估值至歷史低位
中資股這星期初因地缘政治、封城等負面消息導致外國投資者大規模「恐慌性」拋售後，估值已跌至歷史低位。MSCI中國指數目前12個月遠期市盈率為9倍（比長期平均13倍低1個標準差），顯示很多負面消息已經消化。一般而言，市場在這樣的估值水平往後的6至12個月都有良好表現。加上中國似乎放寬新冠隔離政策，例如輕度或無症狀患者不需住院，及康復後隔離要求從14天減少至7天的居家自我監測等，也是對市場正面的訊號。此外，近日公布的1月和2月宏觀經濟數據超出預期，顯示寬鬆措施已開始對實體經濟產生積極影響。南向「港股通」資金亦一直在「逢低買入」。預期北京將加大寬鬆力度把增長穩定在5%以上，未來幾個月經濟將重新開啟，以及2022年下半年新冠防疫政策有望進一步放鬆，助市場收復失地，而信貸脈衝（credit impulse）的反彈歷來都是對中國資產有利。