即巿股評 | 2022-03-15 07:00

【佛系股評】富貴險中求的真正意義

幾個月以來，佛系男多次重複港股估值平絕全球，只要避開幾類毫無長遠盈利能力的股份（22年1月11日）和部分垃圾成分股（22年2月22日），當中央政策鬆綁後（22年1月4日），前景盡失的東方漁村市場，在回A、回購、私有化等因素帶動下，將會出現「獲利逃生口」（21年10月5日）。亦提醒大家世界正面臨大變（22年3月1日），再無可能發生的事都陸續出現，要放開心態「佛系不可能」（22年1月25日）。

時間來到3月，恒指兩次假突破25000點後，至昨日跌穿20000點，那些垃圾成分股及無盈利能力股票要出現大跌合情合理，例如2月22日認為即使已高位大跌八成，但海底撈(06862)股價離底尚遠，該股由當時約19元再度腰斬至昨日最低見11.04元。海底撈業務本身已無甚優勢，熱潮過後業務再難翻身，股價跌至5蚊佛系男也絕不意外。

但就過去兩星期市況所見，外資是不問價地拋售重磅實力股。唔理港資中資，大規模原來已經估值很低的股票，墮入更深的低谷。坦白說是略有跌眼鏡的感覺。令佛系男猜想，是否這個東方漁村股市已提早失去那個我們自high的「國際金融中心」地位？

佛系男的考慮係，為何外資以前所未見勢頭不問價沽貨？係擔心中美政治風險？睇淡中國經濟？政治原因唔想擺錢係香港？抑或擔心中概股退市？又或者每個原因都摻點。如果外資沽貨唔係短期的long tail事件，咁中國調控過後，氣氛轉好下會否重投在港中資股？抑或未來港股發展要完全依賴北水？

目前仍難以斷言港股市場是否已完成歷史任務，而在此刻event driven的市況，任何預測都不可能靠譜。假如爆發第三次世界大戰，或前日地震震毁大亞灣核電廠發生大規模滲漏，即使揸現金也去不到銀行提款，那我們還會擔心股市升跌嗎？作為理性及以史為鑑的投資者，我地唯有盡可能研判當下所處的市場周期位置，並以此作為決定投資策略的基礎。

眼下，投資市場要被從未見過的壞消息量所籠罩：外有戰火、制裁、加息、通脹、退市潮，內有經濟放緩、調控、監管、失業潮；投資氣氛正處於低谷。但審視基本面，中國外貿地位處歷史顛峰、外滙儲備豐厚、人民幣地位及滙價與日俱增、是全球唯一開展寬鬆政策的國家、全球對中國資本市場的配置明顯偏低。

有句老生常談「富貴險中求」，要長期成功獲得跑贏市場的投資回報，唯一方法是buy low sell high，而but low的成本是要忍受波幅及不確定性。事實是，如果市場確定性高，就是volatility低的大升市況，仲邊有得你buy low？ 而要抵受波動性及不確定性，除了心力，更重要是保持充裕的現金流！

無論市況點變，最起碼我們可以確定市場周期會不斷重複出現。雖然我們不能預測未來，但通過測量對基本面、心理、價格、風險回報等四大範疇的重要指標，就能夠有效對市場周期進行評估。

梁樹德
筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)