加息前景下亞債投資策略

目前，亞洲的加息步伐不及世界其他地區進取。舉例來說，年初至今美國10年期國債孳息率上升45個基點，而馬來西亞和印尼等地的孳息率分別只上升9個基點和13個基點，而中國的孳息率則保持平穩。因此，只有香港和新加坡等相關性較高的市場承受巨大的壓力，我們對這些市場的減持幅度最大。

整體而言，今年環球綜合債券指數累計下跌3%，而亞洲本地貨幣利率只下降半個百分點，反映亞洲市場較為穩定。亞洲通脹風險來得相對溫和，因此區內央行未有需要作出進取的行動。與此同時，需要調整政策的央行變得較為積極，例如韓國及新加坡的政策開始正常化，其中韓國方面，反映風險的價格水平帶來獲利空間，而自從去年初短期孳息率上升130個基點後，孳息率走勢大致與中國同步。

聯儲局加息周期料進取

未來幾個月，我們仍然預計孳息率會有一定上行壓力。油價（某程度是烏克蘭的地緣政治風險所致）高於預測水平，以及大多數政府和央行的預算假設，並確實有可能進一步攀升，食品價格亦普遍繼續向上。

至於美國，增長依然強勁，隨着聯儲局即將召開議息會議，市場更積極反映相關預期。投資者預期今年加息多達6次，而這未必代表周期告一段落。聯儲局將會評估通脹，並可能繼續進一步加息，長遠而言，10年期國債或會最少再上升50個基點。

基於中國的增長壓力以及推動增長的政策支持措施，我們預計中國的利率將更為穩定。

留意印度納入債券指數

印度方面，這輪周期很大程度上亦在價格反映出來，短期利率息差仍然相當大，因此是具吸引力的選擇，我們對其增持的幅度亦最大，但我們會避開長期債券方面的供應風險。雖然印度可能需要較長時間方會獲納入債券指數，但這仍是值得留意的主題。

我們暫時對印尼持審慎看法，當地市場出乎意料穩定，但對未來的環球風險較為敏感，我們寧願等待更佳的估值才建倉。

雖然我們對韓國維持較低比重持倉，但一直收窄這方面的偏低比重，理由是利率上升，相關市場的價值空間增加。

至於外滙，我們維持審慎立場，風險比重極低，基本上是中性風險，寧願通過利率創造超額回報。鑑於中國的風險，加上油價、地緣政治及聯儲局的風險，我們對外滙的置信度相對偏低。儘管如此，美元持續整固，即使聯儲局快將收緊貨幣政策亦不例外。我們一直對泰銖等貨幣採取較高比重持倉，而經濟重啟主題推高泰銖的表現。

我們延續對盧比的較高比重持倉，一方面是估值便宜，另一方面是政策支持措施足以控制下行風險。在其他貨幣，我們選擇中性至較低比重持倉，尤其是對新台幣、比索及印尼盾採取較低比重持倉。