基金 | 2022-02-22 12:23

多變之年，投資者要留意的十大投資主題

譚思德 (瑞士百達財富管理全球策略師、亞洲首席投資官)

在主要股票指數連續三年錄得雙位數回報後，即使疫情擔憂減退，2022年對許多市場而言可能是真正具決定性的一年。對投資者而言，今年的形勢可能頗為微妙。為求持盈保泰，投資者或需如變色龍般因勢而變。

首先，一些央行正在撤銷流動性支持，逐步縮減量化寬鬆計劃。當聯儲局開始加息時，市場將面臨雙重挑戰。貨幣緊縮的程度將很大程度上取決於通脹前景，而投資者需要區分何種價格上升將是暫時性的，何種將是結構性的。一些行業的供應鏈問題或許會迅速緩解，但勞動力短缺問題仍會持續。無論如何，經濟週期可能會有波動，尤其是當通脹擔憂引致央行政策失誤，新疫情迫使部分企業停產時。新一波疫情爆發可能會令更多人留在家中，從而加劇勞工市場短缺。

脆弱的外部環境表明，需採取主動管理的投資方式
2022 年，市場可能產生的結果異常廣泛，過去三年的收益不太可能重現。隨著經濟復甦持續，我們認為某些領域仍存在機會，但投資者需要靈活應變，方能駕馭形勢。前路可能不會一帆風順，如此脆弱的外部環境表明，需採取主動管理的投資方式。

瑞士百達財富管理2022年的十大投資主題反映出存在於全球經濟和金融市場的各種趨勢。在確定投資主題時，我們考慮了當前對新冠疫情發展的適應、面對通脹而轉向收緊貨幣政策、應對供應鏈問題的需要、疫情帶來或加劇的工作模式轉變，以及持續向更綠色經濟轉型。

長期投資的核心策略
主題：不到最後，不見分曉
我們認為，新冠病毒將從全球大流行逐漸演變為風土病。但是，新冠疫情的進一步爆發將繼續迫使當局作出應對，從而導致金融市場產生條件反射。在這種環境下，我們預計主動管理亦將再次發揮主要作用。能夠產生高現金流的醫療保健股以及受結構增長支撐的科技股依然存在投資機會。

主題：大規模辭職潮
勞動力短缺以及不斷下降的勞動參與率可能會在若干國家和地區繼續帶來高通脹和高債券收益率。為此，我們繼續看好憑藉其強大品牌、優質產品組合及卓越的管理品質而獲得定價權且能夠承受高通脹帶來的利潤率壓力的公司。因此，我們青睞ESG投資，包括關注可再生能源、減少污染和可持續發展目標的ESG債券。

主題：綠色馬歇爾計劃
有關氣候變化的第26屆聯合國氣候變化大會（COP26）已於11月召開，雖然全球暖化帶來巨大的挑戰，但全球每年在清潔能源方面的投資仍遠低於順利轉型至更清潔能源社會所需的水準。世界各國的大規模疫情後財政方案主要側重於建設各種基建或實現其現代化。美國和下一代歐盟計劃（其重點是促進歐盟能源和數碼轉型）的支出法案是一大明證。

主題：持續的收入低迷
發達市場政府債券的回報持續走低，投資者將不得不繼續尋找其他收入來源。在債券收益率持續低迷的情況下，股息收益率高於公司債券收益率的企業日益增多。我們繼續看好「股息增長型公司」— 能夠以可持續方式向投資者增加派息的公司。

主題：另類投資日益重要
就另類投資而言，我們看好實物資產（可提供通脹緩衝）、私募股權（日漸壯大的資產類別，與上市資產的相關性較低）及對沖基金解決方案（併購、事件驅動型、宏觀策略）。超低的利率及日漸上升的通脹意味著傳統資產提供的收益已經下降，投資者願意接受另類投資的低流動性（非流動性溢價），以換取較高回報。

當前環境的新興機會
主題：從及時行動到以防萬一
2021年的全球需求復甦如此迅猛，以致出現供求失衡。石油等行業在過去幾年投資不斷下降，對形勢並無幫助，家庭庫存亦未能跟上需求的步伐。鑑於投資不足及最近出現的供應緊張情況，我們認為，對工業板塊增加資本支出的時機已經成熟，我們亦密切關注事件驅動型對沖基金策略，這些策略可在企業活動期間發掘價格低效機遇。

主題：緩慢脫鉤
我們認為，無論是在通脹、貨幣政策（包括央行的資產負債表規模）、新冠疫情政策抑或增長勢頭乃至戰略優先事項方面，中美兩國日漸分道揚鑣。這種脫鉤會影響發達市場及新興市場的資產。雖然東盟的收益動態滯後（部分是由於嚴格的防疫措施限制了該地區的經濟），但我們認為東盟國家的股票具有追趕其他地區股票的潛力。東盟股票被低估，亦意味著投資者可透過投資這些資產重振中國增長的機會，而毋須直接投資於中國。從長遠來看，這些資產可能受惠於主要製造工廠搬離中國的持續趨勢。

主題：誰來承擔後果
私人和公共債務高企的問題持續增加。為疫情的巨額成本和能源轉型提供資金的挑戰依然切合實際。對疫情成本的不同應對方式可能為宏觀對沖基金策略提供機會。日本最近公佈了一項佔GDP 10%的經濟刺激計劃，將刺激那些已經坐擁大量過剩現金的家庭的消費。我們認為，日本是少數能夠在2022年加速經濟增長的主要經濟體之一，日本企業的股本回報率具有趕上其他發達市場普遍水準的潛力。

主題：大而不倒
由於監管機構政策及對過度槓桿化的行業進行的調整，中國經濟經歷了相當大的震盪。負債累累的房地產行業的問題以及這些問題對國內消費的影響將是未來一年市場關注的焦點。實際上，建築和房地產相關活動在中國GDP中所佔比例較高（據估計接近30%），而住房相關支出在個人消費中所佔比例遠高於美國。我們認為，該行業「大而不倒」，已有跡象表明，當局正採取行動，控制因負債最多的房地產公司所面臨的問題而造成的損害。同樣值得注意的是，以房地產為主的中國高收益債券市場的狀況並未蔓延至亞洲其他信貸市場。鑑於亞洲信貸資產呈現出卓越的風險調整回報潛力，我們繼續看好這些資產，尤其是投資級別債券。

主題：大逃亡
自疫情爆發以來，各國央行發現自己身處（因實施寬鬆的貨幣政策帶來的）困局。但隨著經濟復甦和通脹上升，央行正透過提高利率重獲自由。我們預計這一趨勢將在2022年繼續（視乎新冠疫情的爆發情況而定），會導致債務成本上升以及企業和經濟增長可能放緩。我們認為，升級至投資級別的高收益債券發行人（亦稱為「明日之星」）中仍存在機會。我們認為，這類優質債券最能抵禦央行收緊政策導致2022年債券收益率上升的風險。

如欲了解更多，請即瀏覽https://bit.ly/3rBigDR。

------------------------------------------------------------------------------------------------

免責聲明：

此廣告是由瑞士百達銀行（香港分行）（以下簡稱「瑞士百達香港分行」）發布。瑞士百達香港分行是於盧森堡註冊成立的有限責任公司，是符合《銀行業條例》定義的獲授權機構，根據《證券及期貨條例》註冊的機構（CE號碼： AQG515）, 從事第一類（證券交易），第四類（就證券提供意見）和第九類（提供資產管理）受規管活動。瑞士百達香港分行之註冊地址為香港中環幹諾道中8號遮打大廈9樓。

投資的價值可升可降，投資者可能無法收回全部投資金額。本文檔中的任何內容均不構成財務，投資或法律建議。本文檔中提供的資訊，工具和材料僅供參考，不得用作或視為要約，要約邀請或邀請購買，出售或認購，也不得用作任何投資或金融工具的建議或推薦。本文檔僅用於一般發行，並不針對任何特定人士。本文檔未考慮本文檔任何接收者的特定投資目標，財務狀況和/或特定需求。

（資料由客戶提供）