香港SPAC市場－誰是第一家

2021年，香港的IPO市場予人一種「累覺不愛」的感覺。2021年上市的97隻新股中，上市數量比2020年減少34%。縱然有中概股大舉回歸，更有以雙重上市方式的重磅造車股如小鵬汽車（09868）、理想汽車（02015）來港上市，及表現亮麗的生物科技相關行業紛紛來港作公開招股，惟新股的表現總體來說還是不如人意；特別是2021下半年，在環球股市的大環境因素影響下、內地收緊一系列行業的監管政策等，新股市場給予投資者一種累發累破的觀感。港股市場2021年上市的97隻新股中，只有44隻破發。德勤發表的報告顯示，港股主板新股的首日平均回報率從2020年的25%，跌至2021年的15%。

星3企業以SPAC上市

那邊廂，隨着新加坡交易所（SGX）通過了2021年9月3日正式生效的特殊目的收購公司（SPAC）主板上市規則，沉寂已久的新加坡新股市場活躍起來，截至上月13日，已有3家企業在新交所上市，包括新加坡主權基金淡馬錫控股主導的Vertex Technology、歐州資產管理公司Tikehau Capital牽頭的Pegasus Asia，而新加坡私募機構Novo Tellus Capital Partners也加入了SPAC的盛宴，成為新加坡的第三隻SPAC。

而香港的SPAC上市機制在2022年1月1日正式生效，成為業界一洗2021年IPO市場頹風的希望，不少具經驗的發起人對香港SPAC表達濃厚興趣，其中包括擁有SPAC上市經驗的投資銀行、家族辦公室等。

全球交易所一直都在相互競爭，希望吸引優質企業在其交易所作公開招募，而SPAC這上市方式無疑為有急切融資需要的企業提供靈活的融資途徑，縱然面對日趨激烈的競爭，港交所在這課題選擇了審慎態度。

由於SPAC在併購前並無實質業務，SPAC投資風險較傳統股票為高，而且更大程度依賴SPAC發起人的經驗和業績，SPAC發起人的背景將與SPAC合併後的投資回報息息相關，因此SPAC的投資者往往與押注於SPAC發起人無疑。因此，與美國及新加坡的規則不同，港版SPAC的董事會須最少有兩人為第6類（就企業融資提供諮詢）或第9類（資產管理）證監會持牌人（包括一名代表持牌SPAC發起人的董事）。港交所總裁歐冠升表示，透過引進SPAC上市機制，容許經驗豐富而信譽良好的SPAC發起人，物色新興和創新產業公司作為併購目標，扶植一些富有潛力的企業新星茁壯成長。

業界普遍相信，香港的SPAC市場能吸引優質的企業集資，而當第一個港版SPAC獲得審批後，將會迎來滔滔不絕的SPAC集資潮。