市場分析 | 2022-01-01 05:00

欲言不止 楊書健

【欲言不止】為脫碳 需政策加快地產重建

大氣層的二氧化碳含量有很強的季節規律，每年在9月左右開始上升，到了下一年的5月、6月見頂。6月至9月碳含量其實是每周下降，不過因為全年排放量太高，因此按年比較都會上升。出現這個規律，是因為北半球的土地比南半球多，因此北半球的夏天植物大規模生長，能夠減少碳排量。

夏天碳排放每周下降

另一重原因則是因為全球經濟發達的國家，主要集中在北半球，而且不少都處於偏高緯度，冬天需要暖氣。例如，根據英國政府數字，暖氣佔了該國26%的耗能，是運輸以外最大的耗能種類。另外還有8%的能源用於熱水，所以超過三成的能源使用量都和居民取暖相關。相比之下，香港夏天的冷氣使用量都比不上取暖的需求。

所以，要脫碳除了要增加再生能源的比重之外，節能亦非常重要。例如歐盟在2011年禁售傳統鎢絲燈泡之後，英國家居的人均用電量就下降了一成以上。由鎢絲燈泡改為LED燈泡，對日常生活影響甚微，證明了節能不一定需要犠牲原有的生活質素。

脫碳科技長遠較省錢

雖然LED燈泡較為省電，平均壽命又較長，長遠比較省錢，但是LED燈泡較鎢絲燈泡貴，因此前期投資較高。前期投資額高但長遠省錢這特質，是由電動車到太陽能電板，各類脫碳科技的共通點。亦因如此，通脹壓力愈來愈集中在不能作這類投資的普通家庭之上。

這個現象在商業地產亦愈來愈明顯。例如LEED等環保認證，在約十五年前開始出現。現時新建的甲級商廈或商場，一般都會爭取金級或白金級認證。在海外某些巿場，法例亦開始要求新項目必需納入節能和環保設計。

而且，節能設計亦不一定牽涉更貴的零件，例如加闊了冷氣糟的直徑，盡量拉直走線都可以減少冷氣吹風的耗能。在開發時加入這些設計元素，不一定有額外花費，但如果是事後更改，花費或會大增。

現有地產脫碳面對難題

因此，房託或收租股要脫碳，難的不是新開發項目，而是現有資產。當然，地產資產有一定周期，到最後都會拆掉重建。但正因為節能設計是十餘年前才開始推廣，不少二三十年樓齡的資產，就因為當年沒有要求，因此不會達到現代的環保標準。

這些資產看似仍然新淨，本來還有幾十年的營運期。部分也許可以在翻新的時候加入環保設計，但是更多可能需要在重建的時候才能直接達到環保標準。本來，這類改朝換代可以用時間換取空間，慢慢等待這些資產到達了本來的預期壽命，然後再逐幢重建。但是如果全球共識是現在就要到達碳峰值，然後2050年就要碳中和，那麼也許就等不到這些資產按經濟規律自行重建，需要一定的政策以加快重建潮。

另外，隨着ESG變成了投資界必需考慮的因素，現有資產的碳預算亦會愈來愈受關注。就算在LEED標準出現之前，資產愈大，人均或每呎的碳排放量一般亦會因為規模效應愈少。因此，當碳預算愈來愈重要的時候，愈大的資產亦可能更受追捧，繼而進一步拉開不同資產之間的價差。

 

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