【2022】央行政策正常化策略部署

【私銀觀】2021年是八十年來全球經濟復甦最快的一年，受惠於新冠疫苗迅速取得進展、各國實行寬鬆的貨幣政策，以及加碼財政支出。此外，各國政府已制定積極的碳減排目標。因此，再通脹（能源、大宗商品、金融、房地產）與ESG（能源轉型、公司管治、智能科技和食品）主題今年表現突出。

踏入2022年，變異毒株Omicron對經濟前景的影響，取決於它的傳播性、症狀嚴重程度及疫苗效力，而這些情況目前尚不清楚。最佳的情況是，現時的擔憂被誇大，此變異毒株的傳染性和毒性都沒有顯著提高，那麽屆時可能會出現釋壓反彈。最壞的情況是，由於疫苗效果減弱導致感染和住院人數大幅上升，從而導致大範圍封鎖直至新疫苗面世。在此種情況下，風險資產會出現更大幅度的下跌，名義孳息率也會走低。但即使在最壞的情況下，其影響也可能是短暫的，因為有藥廠表示有信心能夠在100天内研發和生產出針對Omicron的疫苗。疫情限制措施相信也遠少於去年初第一波疫情。

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通脹更久滯脹非基本預測

基數效應、強勁的需求、供應鏈中斷、勞動力短缺和商品價格高企，都是造成通貨膨脹上升的因素。聯儲局表示通脹不再是「暫時性」的，並宣布加快減碼買債。「滯脹」並不是我們的基本預測，縱使我們確實預期通脹走高將持續更久。我們預期美國消費物價指數（CPI）通脹，將在明年第一季達到6.8%的峰值，並在隨後的幾個季度逐漸下降。另外，有跡象顯示，供應鏈中斷最嚴重的階段已過，因為排隊等候的貨運量及貨運成本均從峰值有所下降。近期油價大跌亦改善通脹前景。

我們預期2022年全球經濟增長4.8%，低於今年較早前預測的5.6%，但仍然強勁。因此，央行政策正常化將成為明年的常態。我們預期聯儲局會在明年6月首次加息，並在9月及12月各加息一次。

明年五大投資主題

在股市（特別是成熟市場）今年強勁反彈後，對新變異毒株Omicron、高通脹或聯儲局可能加快收緊步伐的擔憂，所引發的任何重大調整都不足為奇。我們對風險資產（特別是通脹對沖工具，包括實體資產、貴金屬和綠色大宗商品）保持正面觀點。「對抗新一輪通脹」是我們2022年五大主要投資主題中的主題一。

另外，公共和私營範疇都在增加資本開支，前者為刺激經濟復甦和實現進取的「淨零排放」目標（例如：美國總統拜登的基礎設施法案和歐盟復興基金等），而後者則是為提升遙距工作科技和解決供應鏈中斷問題。這為醫療科技、基礎設施、智能科技、可持續發展糧食及能源轉型等領域產生大量投資機會，也正是我們的主題二與主題三所覆蓋的「尋求趨勢收益和創新主題投資」與「回收、再利用、循環」。

經濟擴張期小企業受惠

長遠而言，小型企業的表現往往優於大公司，特別是在我們現在所處的經濟擴張期。此外，不斷有大型企業收購規模較小的公司，併購交易量創歷史新高。所以，我們確實認為「小（仍）即是美」（主題四）。

大趨勢方面，Facebook易名Meta，而Metaverse（「元宇宙」）一詞最近十分火熱。簡單來説，它指的是超出物理世界的宇宙，亦即虛擬世界。投資者應該搶佔先機，「邁向『元宇宙』（Metaverse）（主題五）。