優秀指數有不少共通點

我們評估指數型基金時，投資程序佔整體評級80%。我們對投資程序的評估着重於指數基金的指數建構。縱然經驗豐富、資源充足的管理團隊、與投資者的利益保持一致的基金公司較為可取（管理團隊（People）、基金公司（Parent）各佔評級比重的10%），但我們認為基金的指數投資組合先天條件更重要。

優秀指數有6特徵

觀察大多數晨星評級最高，同時投資程序為最高評分的ETF及指數基金，有合理的指數構建方法，均具備以下特徵。

第一是具代表性。優秀指數會在特定投資機遇或類型，發揮其代表性。

第二是多元化。多元化是投資中唯一的「免費午餐」。對於不收費用的指數基金，以及其他透過證券借貸及投資組合管理技巧，有效賺取費用的基金，這些亦是投資者可視為最為近似免費午餐的情況。廣泛投資能減少遺漏，長遠而言，由於一小部分股票佔大部分的市場回報，包容更多股份的指數持有市場贏家的機會便愈大。

第三是可投資性。對於大部分廣泛股票及債券指數而言，可投資性並不是問題，但對於微型股及銀行貸款等規模較小、資金流動性較差的市場板塊，則成為問題。指數基金經理要在這些市場追蹤指數可能會有困難。交易成本可能相當高昂，令追蹤指數倍加困難。優秀指數涵蓋易於投資的市場板塊，並且會採取額外措施，以確保可投資性。

第四是具透明度。不管是否涉及投資領域也好，鮮有例子足以證明複雜難懂，會比簡單而具透明度來得更優勝。優秀的指數既簡單，而又具有透明度。如果打開一份指數方法論的文件，而其內容又艱澀難懂，便要加倍小心。

第五是合理性。方法論是否合理？道瓊斯工業平均指數於1896年建立，當時按股價加權或許合理，因為發布指數的人可輕易根據股價計算指數價值。時至今日，股價加權是否仍然合理？今天僅是我們口袋中的運算能力，比二十世紀初的一切強大得多。我們有能力以合理方法對證券作出實時選股和加權，並計算指數。

第六是注意交投量。交投量帶來明確和隱含成本，前者為佣金、買賣價差，而後者則指市場影響。優秀的指數會注意這些成本，並採取措施將它們控制在一定範圍內。例如，於2018年，CRSP的美國股票指數從一天的重新平衡機制過渡到在5天內分散並再重新平衡機制。這樣做是為了盡量減低市場的影響。其他指數採取措施或是減慢成交量，或是以類似的方式將之分散在更長的時間內，此舉對指數型基金投資者有利。

要加深對指數型基金的認識，先要了解指數結構。了解指數結構循環的輪動，在循環中每一站尋找優質指數的特徵，將能為投資組合挑選最佳的基金。