市場分析 | 2021-12-14 05:00

良言共享 王良享

【良言共享】儲局加緊收水 美股長線未看淡

美國聯儲局將於香港時間本周四零晨公布今年最後一次的議息結果。由於日前聯儲局主席鮑威爾在國會聽證會上表示，現在是時候放棄高通脹是短期現象的假設，因此，市場現在預期聯儲局將會加快減少買債的步伐，從現在每月減買債150億美元提高至300億美元，至明年3月完全停止買債。

經過幾個月的新増職位都未能站穩高位後，美國聯儲局被逼接受美國工資漲幅，已經因為太少人找工作而進入一個較高波動區間，例如3%至4%。在正常經濟環境下，薪酬是一個易上難落的成本，亦是聯儲局沒有「立場」的一個推高通脹的主要因素。

去年8月，當聯儲局決定更改加息的通脹門檻至「平均通脹目標」時，所持理念是在過去12年的經濟復甦中，美國通脹指標「個人消費支出核心物價指數」（Core PCE）只在2012年中的幾個月略高於2%，至疫情發生前此通脹指標只是1.6%，聯儲局恐怕出現疫症觸發的通縮，所以蓄意讓通脹出現「爆頂」之勢。

美國生產力未有提升

筆者常説，有適當酌通脹預期才有升市，有通脹預期才有提早的消費與投資。不過，此次美國出現的通脹卻似乎與以往有點不同，過去這半年間，工資增長與租金上漲已代替了二手車及機票價格上升等短期因素，成為通脹主因。有調查報告發現，美國不願找工作的人有80%是因為疫症的恐懼，在今天美國居民儲蓄佔可支配收入，從去年高位的34%回跌至疫情發生前的7.3%，可見美國是事實上與疫症共存了，但是卻是在不同的生產力基礎上。

通脹自動調節再加息升

嚴格來說，美國疫苗接種率60%絕對不合格，加上總統拜登發布的「谷針」指令受到法院質疑，短期內，因供應端引起的短期通脹恐難消退，接下來將會發生的是需求的萎縮，屆時自動調節機制會令通脹回落，但若然聯儲局已經啓動加息周期，而實際通脹加速回落，恐怕美國實質利率將大幅彈升，股市與房市將大幅回調。

不過，筆者相信，美股不致於跌入熊市當中，原因是拜登政府的上台似乎令資金「全球化」得以延續。由於歐洲央行對支持歐洲國債價格的必要性，及日本央行迷信通脹目標的態度，令美、歐、日央行的資產負債表於明年仍將擴充至26.3萬億美元水平，若美股回調充分，外國資金將從美債再轉向美股。

拜登全球化有利美股

去年3月當美國減息時，美滙指數從103水平下跌至最低的89.4。今年2月美國10年期債息反彈至1.75厘只屬曇花一現，美滙指數反彈至接近97水平，明顯地各國印鈔仍多進了美國的口袋，而今次進了美國政府的口袋較多，成為了將來再回歸美股的種子。