市場分析 | 2021-12-11 12:00
黃培芬
逆向思維 利用恐慌部署買美股
兩星期前南非發現新冠病毒變異株，傳染性較Delta更強，引起投資市場震盪，美股當天半日市急跌，隨後的幾個交易日繼續受Omicron的消息影響，日升日跌，大幅波動。加上聯儲局主席對通脹是transitory的看法轉變，市場担心減買債速度加快，加息也會較預期早。分析員估計明年可能加息2至3次，美股下跌，美國長債價格上升。
3因素影響美股短期表現
美股短期表現受3個因素影響，分別是新冠病毒變種、加息和通脹。初步數據顯示，有被感染的人雖然fully vaccinated仍中招，可見這變種病毒可避過疫苗產生的抗體，Omicron有機會取代Delta成為主流。市埸最担心的是會否再度封城。有了2019年應付新冠病毒的經驗，相信只要加強社交距離和提升疫苗接種率，會有效減低擴散速度和減少對醫療體系的負荷。Moderna和BioNTech等生物科技公司已表示有能力短時間內改良疫苗，加強接種者的保護。2020年新冠病毒爆發使美股短時間內急挫34%這個情況，相信重演機會不大，短線反而提供入市機會。
第二個因素是加息，聯儲局貨幣政策收緊，受影響主要是短期息口。2年期債息已由8月份的0.15厘升至0.6厘，反映市場預期兩年內有機會加息兩次，長債卻不太受影響。第三個因素是通脹，通脹如果不是短暫而是持續一段較長時間，會影響長債息口。原因是投資者買入長債要承擔較高通脹風險，因而要求較高的債息補償，長債息口因而上升。近期公布的通脹數據創多年新高，10年期債息卻回落至1.4厘以下，反映投資者不認為通脹可持續，加息過急反而會使經濟陷入衰退。2年期和10年期的債息差在收窄，正預示市場開始担心經濟衰退。
兩個指數可作參考
短線操作方面，可留意市場恐慌情緒，有兩個指數可作參考，分別為Fear and Greed indicator和Cboe VIX。Fear and Greed是由追蹤7個投資者情緒的指標組合而成，指數上星期五收20（極度悲觀），1個月前是82（極度樂觀）。另一個指標是Cboe VIX。VIX是一個實時指數，代表市場對未來30日波幅的預期，是個重要指標，因它可以用來量度市場風險和投資情緒。當市場樂觀時，這個指數會處低位，反映投資者對風險容忍度高。相反，當市場出現震盪時，投資者避險，需要買入認沽期權作對沖，這個指數便會急升。別人恐慌時要貪婪，當VIX急升時正是部署買入時機。
執筆時（12月4日）收30.67，高位曾見35。上次VIX見30水平以上是今年的1月底和3月初，標普500指數其後都回調約5%。上星期五VIX曾高見35，恐慌指數和年初接近。標指已從高位回調了5%，有機會見了短期底。靈活投資者，在現水平可考慮買入SPY。但要留意這次下跌是受聯儲局突然轉鷹和Omicron雙重打擊，回調幅度有機會超過5%，較樂觀估計在10%左右，剛好是現時200天線所在，所以要預留彈藥。
樂觀之餘不忘風險管理，早前世衞指要了解新變種病毒株需時，不建議實施旅遊限制，情況似曾相識。標指從疫情時低位到今年高位，升了1.1倍。現時部署是假設回調（pullback），一旦疫情不似預期，調整幅度可以很大，投資者要因應承擔風險能力作適合自己的部署。
圖：2021年標普500和VIX的走勢
資料來源：stockcharts.com
註：筆者持有SPY
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