市場分析 | 2021-12-02 05:00

梁振輝

疫情或致封鎖 波動仍帶來機遇

上周才說市況在2021年最後數個星期可能不會有太大改變，言猶在耳變種病毒株Omicron卻帶來市場的大幅波動。投資者一方面擔心疫情會再創另一個高峰，另一方面更擔心疫情引發封鎖並進而影響經濟的情況將會再次上演，影響所及過去一周各主要資產均出現多個月不見的大幅調整。究竟作為投資者應該如何應對當前的市況，投資策略又是否有需要改變呢？

封鎖與否是關鍵

上周世界衞生組織宣布發現「極需關注的新型變異病毒株」，投資者隨即湧入避險領域，風潮不僅發生在股市，亦影響其他資產類別。對於此輪市場的震盪，最多人信服的解讀就是對疫情捲土重來的恐慌及擔憂，以及由此引發的出行限制。雖然短時間已有數個國家採取了分級旅行限制，但世衞組織號召採取更加平衡的防疫措施。報道亦稱疫苗生產商和各大實驗室可能還需要幾周左右才能更加精確地測試出新型變異毒株帶來的風險。

新冠病毒發生變異，以至於能夠突破免疫屏障的可能性，一直是威脅到我們看好全球經濟增長和風險資產前景的重大風險之一。在此背景下，市場擔心「極需關注」的新型變異毒株的潛在影響也不足為奇，而歐洲每日新增感染病例數反彈亦令人頗感憂慮。不過，我們認為投資者應當保持冷靜。首先，現在能夠更加精確地量化說明新型毒株的傳染性和避過免疫屏障的風險等的資料仍不多。其次，參考市場對前幾代變異病毒株的反應，負面的市場反應可能只會維持一段短時間。

目前我們的中心情景是全球不會出現大規模的封鎖措施，也就是說一旦市場目前單邊看淡的情況結束，那麼市場趨勢就有可能重啟之前的偏強走勢。話雖如此，臨近年底加上疫情的變化可能亦是合適的時候檢討投資組合是否符合自身的整體風險承受能力。過去18個月，全球特別是歐美股市表現強勁，從而可能導致投資者的股票持倉佔比大幅上升，如果上述情況導致投資組合的整體風險水平明顯超出了投資者的風險承受能力，那麼就可能需要降低部分股票的持倉，以平衡風險和回報的比例。

當然，若不幸地政策制定者看到充足的理由要重新採取廣泛的出行限制措施，那麼市場就有可能會重返疫情爆發初時的趨勢。例如在發現Delta變異病毒株的初期，增長股就跑贏了價值股，政府債收益率則下跌，商品價格亦走弱。不過，我們要強調的是目前來看出現相關情況的機會仍然不大，當然亦不希望出現。

2022年波動上升

2021年已到了最後４星期時間，可能大家亦已經在思考明年的投資部署。疫情的變化固然要繼續關注，但隨着各地的貨幣政策逐步回歸常態，市場的波動率可能亦會有變化，投資者在部署策略時，可能亦要預期2022年的市場波動有較大機會比2021年高。不過，樂觀地看波動或可為投資者帶來較吸引的入市機會，只要各地央行沒有大幅收緊政策，即使政策取向「偏鷹」，但在整體金融狀況仍然寬鬆的情況下，有望看到消費繼續推動經濟增長，為明年的風險資產表現帶來助力。