即巿股評 | 2021-11-22 07:56

【跨市博弈】投資人生如棋局

儘管很多人皆認為人生如棋，但最近看到一篇介紹 Annie Duke 一本關於決策的書名為《Thinking In Bets》，書中的一個主要觀點，就把生活比喻為打撲克（Poker）而非下棋。在國際象棋中，除非弈棋高手犯錯，否則棋藝較高的棋手往往可以擊敗次一級對手。業餘者難以僥幸「偷雞」的原因，主要是每個棋局總有較佳的棋步，於一般情況下，潛在的正確棋步都是已知的，因此國際象棋一定程度上是關於模式的識別；換句話說，誰能夠記得愈多的序列，就能夠在過程中贏得遊戲。而最優秀的棋手往往記住多達 100,000 種不同棋局配置（以及每個棋局的正確棋步）成為特級棋手（Grandmaster），如果沒有疏忽或犯上非常罕見的錯誤，業餘棋手基本上沒有任何取勝機會的可能。

然而，現實生活不像國際象棋有既定的棋步。反之，可能更像打撲克一樣，存在很多的不確定性、外在因素以及影響結果的差異變數。因此，即使沒有犯上任何錯誤的決定，世界上最好的撲克冠軍也可能輸給業餘玩家（現實也經常如此），這是國際象棋中永遠不會發生。換言之，撲克玩家可以在遊戲過程中做出所有正確的決定，但仍然可能會因運氣不佳而落敗。

事實上，《超級績效》（Trade like a Stock Market Wizard）作者、美國投資冠軍、神級交易員米奈爾維尼（Mark Minervini）本人都有提到，在過去三十多年數萬宗的交易中，只有大約 50％的時間是正確的。就輸贏而言，看錯的次數和看對的次數一樣多。而讓他積累財富，更多是遵循一個非常重要的規則：將風險保持在低於平均獲利的水平；那就是好好利用「止蝕」去控制風險。據他形容：Loss cutting is a function of expected gain，意思是止損往往取決於交易員的平均命中率（獲利交易的百分比）和每筆交易的平均利潤（預期收益）。而他經驗法則就是，將止損百分比最好為平均收益的二分之一。

「股神」畢非德（Warren Buffett）在一次巴郡的股東大會上亦提到：「Take the probability of loss times the amount of possible loss from the probability of gain times the amount of possible gain. That is what we're trying to do. It's imperfect, but that's what it's all about.」。事實上，最聰明的投資者知道他們實際上並不那麼聰明。也就是說，他們意識到他們會犯很多錯誤，但同時也了解到一個更重要的事實：他們不必總是正確才能成功。

家族辦公室投資經理

徐立言（本欄每周逢一刊出）