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市場分析 | 2021-11-11 05:00

梁振輝

談縮減量寬和COP26機遇

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美國聯儲局上周宣布將減少每月買債的金額,我們之前已指出「政策改變,樂觀不變」,而過去多天的市場走勢亦大致符合預期,美股仍然在高位發展,但美債息不升反跌,或許令部分投資者感到意外。我們相信聯儲局的行動,以及仍在進行的COP26會議,或許可以成為未來的投資主題。

上周聯儲局政策指引符合我們看好未來12個月風險資產表現的觀點。縮減量寬的消息引起債息的上行壓力,被主要政府債券孳息率的下行壓力所抵消,後者源於上周英倫銀行意外地維持政策利率不變。聯儲局主席鮑威爾強調不會立刻加息,壓低了早前不斷上升的加息預期,從而支持了風險資產價格。

孳息曲線或會變得平坦

我們仍然認為,隨着市場為加息做好準備,10年期美國國債孳息率會在未來12個月上升,但我們相信,聯儲局重申:(1)會根據未來的經濟數據,保留調整縮減量化寬鬆節奏的選項;(2)完全結束資產購買後不會順理成章加息,意味未來12個月內10年期美國國債孳息率可能會基本維持在2厘以下。不過,和前幾輪加息周期類似的是,孳息率曲線可能會逐漸變得平坦(即美國國債的長期和短期息差收窄)。話雖如此,我們依然偏好存續期較短的債券。

市場可專注於盈利增長

對於風險資產而言,我們相信聯儲局會議的結果支持我們的正面看法。我們認為,聯儲局縮減量寬的決定是對經濟復甦自信的標誌,保留按未來經濟數據而調整縮減購債規模的選項,意味流動性仍將充裕,政策立場會繼續支持美國經濟正在經歷的復甦。對於股票而言,這意味市場仍可自由專注於企業盈利增長,預計超乎預期的業績將繼續驅動股價表現。我們依然看好全球股票,其中特別看好美國和歐羅區的股票。價值股可能會特別受惠於經濟增長高於長期趨勢,並且債券孳息率不斷上行的大環境。

第26屆聯合國氣候變化大會(COP26)早前在蘇格蘭格拉斯哥開幕。全球政策制定者將力圖達成共識,制定具體目標應對氣候變化危機,阻止全球氣溫上升幅度超過巴黎氣候協定中設定的攝氏1.5度目標。迄今為止,第26屆聯合國氣候變化大會取得的主要進展,包括印度宣布2070年前實現淨零碳排,承諾在2030年前降低甲烷排放量並終止砍伐森林,以及一系列私人範疇的行動計劃。雖然大會發表了上述聲明,但聯合國報告依然預示,政策制定者的承諾和具體落實情況之間,存在着令人憂慮的鴻溝。

綠色轉型料將加速發展

企業將需要從極盡渲染之勢的標題中分析各項監管、政策計劃,識別具體披露的細節,以明確低碳轉型的速度究竟有多快。我們認為,若第26屆聯合國氣候變化大會取得成功,則上述氣候措施將加速推出。

此次聯合國氣候變伦大會有望為我們「氣候投資正合時」的主題繼續提供支持。可替代能源勢必將保持高速增長的態勢,這受惠於幾重結構性驅動因素——包括政策東風。在此背景下,那些為推動能源轉型做好準備的企業和板塊,將有望吸引更多投資並從中獲益。它們包括清潔能源生產企業、擁有改進能源效率技術的企業、提供可持續土地、林地、水務管理的企業,以及提供可持續財務解決方案的企業。