市場分析 | 2021-10-07 05:00

林嘉文

央行信心增 股市末季現轉機?

投資市場第三季在不確定性下出現波動，一方面市場關注聯儲局何時開始縮減買債，另一方面內地房地產的債務問題亦令投資者變得審慎，拖累港股單季錄得雙位數跌幅。展望10月，在上述因素暫未有明朗化發展下，市場難免再有憂慮股災之說；不過值得留意的是，論往績第四季卻很多時是股票市場表現相對較好的一季，筆者亦繼續看好全球股市多於債券和現金，並看好美國和歐洲股市。

歐美股市仍有潛力

成熟市場中不少央行有意展開縮減買債（俗稱⎾收水⏌），以及對於政策利率上調的預期不斷上升，都反映對經濟復甦的信心增強，雖然各國政策利率可能會開始先後上升，但股市熊市通常只會在貨幣政策變得過緊時才出現；目前我們仍處於緊縮周期初段，距離過緊似乎仍有相當長的一段路。筆者繼續看好美國和歐羅區股市，前者有望受惠聯儲局對經濟信心增強，以及財政和基建刺激等；至於後者，德國可能推出更多財政刺激，亦可能是一個潛在利好因素。

審慎看待亞洲股市

不過，中國加大監管力度可能會影響新興市場股市前景，而市場對於2022年新興市場盈利前景的預期，亦較成熟市場疲弱，這亦是為何筆者下調亞洲不計日本股票看法的主因。當然，筆者仍希望見到在疫苗加速接種或重新推出政策刺激措施的支持下，相關地區的經濟增長能夠出現改善跡象，但這情況似乎仍需要多一點時間。

債市或兩極化發展

與股市一樣，全球債市9月亦因聯儲局收水及中國房地產債務等消息而受到拖累，但踏入第四季投資者或要留意債市可能會出現兩極化的發展。一方面由於聯儲局愈來愈有可能在今年稍後啟動縮減買債，此舉難免令美國國債孳息率有機會進一步上升，未來6至12個月美國10年期國債孳息率亦可能會升至1.5至1.75厘的區間，意味美國國債價格於第四季仍有機會繼續偏軟發展。至於聯儲局收緊政策亦可能會逼使幾家新興市場央行加息，其中新興市場以當地貨幣計價債券或會受較大影響。

至於筆者一直看好的亞洲美元債，其當前估值相信已經反映了不少的負面消息。值得留意的是，亞洲美元債的整體信貸質素仍然穩健（平均評級為BBB+），當中逾75%更屬投資級別，而在過去一個月的波動市中，投資級債的信貸息差一直保持穩定。至於高收益債方面，中國房地產債在整個區內市場所佔的比例其實不到10%，更重要的是即使我們剔除個別的大型內地房企，亞洲高收益債的信貸息差仍處於非常低廉的水平，而高收益債與投資級債的息差亦是過去10年以來最高。因此，雖然短線或仍有進一步下行的風險，但筆者相信現時亞洲高收益債的估值已為長期投資者提供了一個頗為吸引的吸納機會。