即巿股評 | 2021-10-05 07:00

【佛系股評】港交所將無運行？

市場小姐喜歡吃雞翼，為求方便，有樣學樣她的港女閨蜜，在家中添置了台氣炸鍋，幾乎每星期都氣炸雞翼。講到氣炸雞翼，最受歡迎的要數CP雞翼！脆口的、水牛城的，甚至雞球、雞塊、雞軟骨，任君選擇。

作為CP的控股公司卜蜂(00043)，單看其2020年的越南業務，銷售額約270億港元，盈利75億港元，淨利率高達28%。其越南板塊資產賬面約172億港元，折合資產回報率高達44%。如果在私人市場，單是這個越南板塊業務，如此增長幅度，如此回報率，如此品牌優勢，即使以市銷率兩倍估值也不為過，隨時可以賣個四五百億港元。

但是卜蜂股價長期折讓、個位數市盈率、穩定地派六七厘股息。在香港零售市場大受歡迎的CP，在香港股市卻備受冷落。股價自2015年底以來一直低於一蚊，市值僅百零億港元。業務「吃雞」，股價卻「吃屎」。迫得大股東終於要以每股1.15元提私有化，總估值不足280億港元。

試想，一家公司十年業務穩定增長、無集資需要，每年卻要向小股東分派十億元股息、交港交所會費、會計核數、律師、com sec、過戶、印年報等一大堆無厘頭成本。為了維持這個上市地位，十年就花了上百億港元，已經是其市值的一半有多。如果你是大股東，應該每日都在問自己繼續上市係為乜？

卜蜂例子只是冰山一角，佛系男隨時可以數得出數十隻情況類似的股票，這正是香港股市的崎形現狀。所以佛系男就坦白說了，在本欄與你分析財報數據有何難？即使二千檔股票逐一幫你做估值分析，也肯定幫不到你賺錢。

佛系男相信，類似的私有化、回A退市會繼續發生。其實私人企業已經先行一步，紛紛跑到深圳、上海、新加坡註冊，中資國企也愈見回A趨勢，大折讓小型股無集資需要的，趁股價低、銀行仍然借到便宜錢，自然有很大的私有化退市動機。香港股市，搞到今日如斯田地，估值低、成交縮、趕外資，連本地股民也寧願炒美股A股。這到底是上市公司的質素問題？是監管問題？抑或是政治問題？相信不出數年，公司註冊處也可能要縮減人手。更何況是港交所(00388)？當你以為美股估值很貴，Nasdaq公司的市盈率才28倍，港交所市盈率卻高逾50倍！

講得咁悲觀，卻不代表要完全放棄港股市場。作為最屎股市，港股估值幾乎全球最低，加上私有化因素，都可能是佛系男口中的「獲利逃生口」機會。

梁樹德

筆者先後修畢哲學、心理學、經濟學、企業管治和工商管理等碩士課程，在證券分析、企業戰略計劃、投資者關係工作及財富管理等方面有豐富經驗。在亂世末法的此岸，奉經論典籍為圭臬，心若浮沉，淺笑安然。筆者是證監會持牌人。

(編按:《佛系股評》將會逢周二市前上載於信報網站)