聯儲政策方向料撐美滙

近期多家央行召開會議之後，市場將焦點轉回美國聯儲局。在本周FOMC會議之前，市場不斷嘗試在經濟數據中尋找聯儲局政策方向的線索。由於聯儲局最關心的兩大指標是通脹和就業，市場聚焦美國通脹率和就業數據的走勢。

上周公布的美國8月CPI和核心CPI增速進一步放緩，令市場憧憬聯儲局可能不急於減碼寬鬆。細看通脹數據，其中跌幅最大的包括二手車和卡車價格（按月下跌1.4%），以及機票價格（按月急跌12.6%）。換言之，隨着基數效應及封鎖措施解除後報復性消費逐漸減退，部分價格的強勁升勢未能持續。這確實為聯儲局關於通脹率不會持續上升的觀點提供理據。

通脹不致儲局加速收緊

然而，即使通脹率可能已見頂，短期內亦未必急速回落。首先，供應鏈瓶頸及運費飆升的問題，或難在短時間內解決。其次，CPI當中的3座大山，包括房租、醫療保健和教育價格（佔美國核心CPI比重約50%）分別按月上升0.1%、0.3%和0.5%。紐約聯儲8月調查報告顯示，消費者的3年期通脹預期上升至有紀錄以來最高的4%，同時消費者上調對醫療價格和租金價格預期。第三，美國8月零售銷售意外轉升，反映消費仍然強勁。事實上，部分聯儲局官員亦多次表示，擔憂通脹率持續高企的時間可能比預期更長。不過，鑑於多項通脹預期指標尚未大幅偏離聯儲局2%的目標水平，且就業市場的改善可能減輕工資通脹壓力，筆者認為聯儲局因通脹問題而急速收緊貨幣政策的機會不大。

相比之下，聯儲局將繼續密切關注就業數據。8月非農就業報告表現欠佳，緩和市場對聯儲局在短時間内縮減QE的擔憂。不過，細看8月就業數據，表現疲軟背後的原因主要是疫情導致零售業就業人數減少，同時令休閒和酒店業就業人數增長意外停滯。實際上，每周時薪按年增速加快至4.3%，超乎預期，反應勞動力需求依然強勁。7月JOLTS職位空缺再創歷史新高的1090萬個。

就業市況或將逐步轉佳

隨着9月6日額外失業補貼到期，同時9月份學校和托兒所陸續重開，再加上疫情緩和，失業人士或將尋求重返職場的機會，從而令工資通脹的擔憂降溫，以及支持就業人口進一步上升。若9、10月非農就業數據表現強勁，聯儲局較大機會於年底開始縮減QE。本周FOMC或帶來一些線索。

在通脹率可能已經見頂，同時聯儲局可能逐漸減碼寬鬆的情況下，美國10年期實際收益率可能脫離-1厘左右的低位，從而支持美滙指數進一步上升。年底之前，筆者不排除美滙指數突破93.5阻力位，同時上試94的可能。

至於其他貨幣的後市表現，主要取決於當地央行的貨幣政策方向。一方面，市場對紐西蘭央行年内加息及英倫銀行明年加息的預期，可能在短期内為紐元和英鎊帶來一些支持。另一方面，澳洲、歐洲及日本央行相對鴿派的立場，可能令當地貨幣反覆受壓。短期内，美元兌日圓可能在109水平找到支持。歐羅兌美元和澳元兌美元可能分別下試1.1600和0.7100的低位。關注英鎊兌美元能否守住1.3680/1.3600的水平。紐央行的鷹派立場（年內加息機會大）可能支持紐元兌美元守住0.7010/0.6940。