港股直擊 | 2021-09-10 08:36

【價值工房】靈活用工需求續爆發 萬寶盛華估值吸引宜低吸

疫情持續超過20個月，期間無數行業經營環境面對重大挑戰，卻造就了勞工市場新常態，就是靈活用工的需求急增。今年上半年疫情在內地雖漸見受控，經濟表現正在回暖，但新常態出現後趨勢仍然持續。根據艾瑞諮詢於2021年4月發表的研究報告顯示，截至2019年，靈活用工市場規模已達4779億元 (人民幣‧同下)，預期到2022年突破10,000億元，年均複合增長達30.66%。優良前景亦體現在萬寶盛華(02180) 的2021上半年業績上。其母企ManpowerGroup Inc. (NYSE：MAN) 是全球人力資源行業領導企業 (也是財富500強企業) ，依託母企在環球業界的營運經驗，萬寶盛華本身已具備明顯競爭優勢。

上半年收入創歷史新高
萬寶盛華於大中華地區有20多年運營經驗，深耕大中華市場，現時服務覆蓋逾超過200個城市，在大中華區有20多個辦公室。按收入計算，公司為2020年大中華區人力資源解決方案市場的最大參與者；截至2021年6月底，公司人才資料庫總數達到約540萬。上半年業績方面，截至2021年6月底止，公司於內地靈活用工收入較2020年同期增長34.3%，亦是自2019年7月10日上市以來，連續三年取得不少於三成的高速增長。從業績公告上管理層表示除了受自然增長帶動，下半年包括獵頭業務在內各業務線均進一步維持上升勢頭，相關營收增速可望繼續保持。

併購策略產生協同效應
萬寶盛華對位於中國大陸合夥人公司的戰略投資於過去兩年取得顯著進展。與區域及本地領先的人力資源公司及龍頭公司的合作，有助於公司拓寬市場領域、擴展客戶基礎，並可利用訂約方之間所產生的協同效應，使股東價值最大化。於2021下半年，管理層表示公司將積極考慮策略性收購及合作的機會，以鞏固於人力資源解決方案市場的領導地位。至於進一步優化人力資源科技平台，筆者認為業務增長帶來的助力亦不容忽視，公司多年來致力發展人力資源科技平台，重點關注三大服務領域，即工作、培訓及生活，為客戶提供全方位服務，又通過人工智能技術及大數據分析，為候選人進行精準的職位配對，以加強協同效應。

現金儲備高逾十億人幣
截至今年6月30日，旗下的移動求職平台「天天U才」的月活躍人數約為38000人，發佈職位約7200個；眾包平台「天天U單」於期內發布約3800個職位；僱員福利平台「天天U福」登記會員超過21000人。筆者認為數字反映公司在人力資源科技平台具優勢，發展迅速，在內地靈活用工市場的影響力日增，業績穩步上揚形成公司有非常健康的財務狀況。2021上半年持有的銀行結餘及現金，連同銀行存定期存款及結構性存款達10.25億元人民幣，現金儲備充沛除了可抗風險力強，亦使公司擁有充足資源進行合併及收購。公司價值可望不斷提升，從而反映到股價之上。

公司今年上半年股東應佔溢利按年增長14.7%，至約6430萬元，與收入一樣創上市以來新高，與9月9日收報9.06港元相比，市盈率(TTM) 為11.61倍，市盈增長率(PEG) 只有0.79倍，PEG低於1.00倍證明現價吸引。保守以PEG合理值1.00倍計算，每股合理值已不少於11.46港元，若配合上述併購潛力因素，合理值可達13.00港元，相對9.06港元的潛在升幅逾四成三，對於有意分享內地靈活用工增長成果的投資者，此股屬中長線資本增值不俗選擇。

聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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