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即巿股評 | 2021-08-31 07:19

【EJFQ信析】疫病衰退速復元 鮑公加息留一手

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華爾街三大指數上周五造好,其中標普500指數和納指再創新高,表現相對落後的道指距破頂也不足200點。

美股上升,主要受到聯儲局主席鮑威爾於Jackson Hole央行年會視像致詞內容的刺激。他在總結時指出,7月份議息紀錄已表明大部分官員認同「今年開始縮減買債規模(收水)可能是合適的決定」,經濟及通脹都取得「重大進展」(substantial further progress),最大就業亦接近達標。他強調,將來縮減買債的時間和步伐,並不是傳遞加息時機的直接訊號,即使完全結束買債,局方積累的長期債券數量也足以維持寬鬆的金融狀況(Even after our asset purchases end, our elevated holdings of longer-term securities will continue to support accommodative financial conditions)。言下之意,鮑威爾似對加息未有定案,投資者於是趁機入市。

鮑公形容,美國經歷了一場來得快去得也快的「疫病衰退」(Pandemic Recession),復甦步伐超乎預期,僅4個季度產量便突破肺疫前頂峰,相比2007年至2009年的「大衰退」(Great Recession),復元所需時間少一半有多。儘管聯儲局用來量度通脹的核心個人消費支出平減指數(Core PCE),截至7月已連續數月明顯高於局方2%的通脹目標,但他依然認為物價上升只是短暫現象,就算通脹真正重臨,亦有工具對付。

與任何央行一樣,聯儲局打壓通脹的方法應該離不開加息。值得注意的是,鮑威爾舉出1950至1980年代的往績,說明過早或太遲上調利率的教訓。首先是貨幣政策對市場的影響將滯後一年或以上,意味着假如對暫時性通脹反應過敏而加息,經濟負面效應最快一年後便會湧現;然而,1970年代局方也曾兩次錯判通脹是由短暫因素(transitory factors)造成,「大安旨意」以為相關因素將自動消失,結果釀成通脹失控。

鮑威爾雖然坦承沒有絕對把握去判斷通脹是否暫時性,惟收水並不算加息訊號。換句話說,一旦通脹再非「短暫」,聯儲局就毋須理會收水進展也可調高利率。鮑公在年會的講話,可能是為日後加息留一手。

返回港股,恒指昨低開僅1點,迅速跌落25219點後反彈,曾升至25583點,收報25539點,漲131點。

附【圖】所見,恒指上周三到周五10天線皆「得而復失」,昨收市終企在該平均線上,技術初步改善。此外,平滑中線市寬(10天線高於50天線比率)連續第二日輕微上揚,有機會確認恢復升勢,EJFQ系統反映弱勢股沽壓的弱勢股指數進一步挫至34%,兩項指標可助恒指挑戰過去3個月累積的25500點到26000點成交量密集區較高位置。

信報投資研究部

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