宏觀分析 | 2021-08-26 05:00

莫曼蘇

經濟面對新風險 惟復甦持續

全球經濟面臨的新風險來自傳染性更強的Delta變種病毒、中國最新的監管行動，以及經濟重啟而進一步上升通貨膨脹，但今年整體宏觀經濟前景仍可望利好風險資產。

首先，新的病毒變異毒株正在威脅較脆弱的國家，尤其是新興市場的國家，這些國家的醫療衞生系統正努力應對激增的感染病例，疫苗接種率仍然較低，目前正在重新實施封鎖措施，而且緊縮的財政預算限制社會開支。

東南亞國家似乎更易受到Delta變異毒株蔓延的威脅。相比之下，主要經濟體的疫苗接種速度加快，同時各政府加大對國內經濟活動的財政支持力度，因此預計Delta變種病毒只會延長經濟復甦的進程，而不會讓其停滯。

中國會以政策支持經濟

中國過去幾個月的監管行動——從科技到教育行業——令投資者感到意外，並使中國股市的波動加劇，但今年中國經濟的V型反彈仍可望保持不變。

新監管措施不太可能導致經濟活動出現實質性放緩。企業可能會重新考慮投資計劃，而股市波動可能會令消費者擔心股票持倉下跌。但相對於中國不斷加快的疫苗接種步伐，「財富效應」對經濟增長的重要性可能較低。

中國政府亦將密切關注今年經濟減速過快的風險。7月份，中國人民銀行通過降低商業銀行的存款準備金率釋放流動性，並確保銀行業在2021年上半年信貸增長顯著放緩後，能夠在下半年增加貸款額度。如果股市波動開始影響經濟增長，中國可能會通過進一步降低存款準備金率或減息以放寬貨幣政策。地方政府亦會加快發行債券的步伐，為新的基礎設施項目融資。

各國央行續保持鴿派立場

隨着經濟從疫情中復甦，消費價格反彈，將通貨膨脹推高至各國央行2%的目標之上。但聯儲局、歐洲央行、日本央行、英倫銀行和中國人民銀行都預計，通脹上升將只是暫時現象。因此，各大央行仍然保持鴿派立場，料今年不會加息，因此繼續利好風險資產。

7月底，聯儲局舉行最新一次會議並強調其鴿派立場，將聯邦基金利率維持在0至0.25厘，以支持美國經濟從疫情中復甦，繼續印鈔以維持每月1200億美元的購債規模。聯儲局釋放的訊號顯示，其可能仍需數月才會縮減量化寬鬆。

聯儲局堅持認為，隨着美國經濟重啟，今年的通脹上升只是暫時的：「通脹上升主要是由於暫時性因素。」

此外，聯儲局主席鮑威爾認為，在聯儲局可能決定何時可開始縮減量化寬鬆之前，美國勞工市場仍然需要進一步改善。因此，本行認為，聯儲局持鴿派立場於今年會繼續利好風險資產，但仍只是逐步縮減其每月資產購買步伐。央行預料將在9月及11月的後續會議上再次討論其購債問題。但聯儲局應該最遲會待12月份才宣布其只會從2022年1月開始逐步縮減量化寬鬆。因此，聯儲局緩慢退出可能會令風險資產在2021年繼續受惠。實際借貸成本極低，可能繼續為從新冠疫情中恢復的家庭及公司提供支援。

因此，儘管Delta變種病毒、中國監管行動和通脹上升使經濟復甦面臨新的風險，但全球經濟從疫情中反彈的趨勢仍未受到影響。因此，今年的經濟前景很可能繼續利好風險資產。