基金 | 2021-08-18 05:00

陳詠詩

中國收緊監管 亞債影響有限

中國近期收緊對校外補習和科技行業的監管措施，導致相關股票出現拋售情況。對於信貸市場而言，亞洲美元高收益債券對此的價格反應較為明顯，信貸息差因而擴闊，惟亞洲美元投資級別債券所受到的影響相對有限，市場波動主要集中在企業債的領域。

在岸市場方面，此前人民銀行下調存款準備金率曾帶動一輪升浪，但在投資者鎖定利潤和近期傳言美國限制投資中港市場的影響下，在岸息差亦溫和地擴闊。

校外補習行業發債量小

在今年4月公布的全國人口普查中，我們看到中國內地人口增長率跌至新低，因此中國當局收緊對校外補習的監管，主要是由於政府希望減少家庭負擔，以逆轉出生率的下跌趨勢。

新監管措施包括將學科類培訓機構統一登記為非營利性機構，一律不得上市融資，嚴禁資本化運作等。不過，由於中國內地校外補習行業只有小量債券發行，對亞洲固定收益市場的影響有限。

續看好優質科技公司

科技行業方面，對於投資級別債券，我們並未過於憂慮近期當局對科技行業監管收緊所帶來的影響，因為這有利中長線發展。短期內在固定收益層面的基本面衝擊有限。我們留意到監管主要針對某些特定的領域，例如是禁止一家科技公司擁有獨家的網絡音樂版權。整體來看，我們依然看好個別優質中國科技公司，這些公司的基本面穩固，相對其資產負債表而言，潛在業務衝擊的影響相對較小。假如市場因為短暫的投資氣氛衝擊而出現進一步錯配，相信會為投資帶來更多的機會。

至於亞洲及中國高收益債券，流動性管理與由下而上的信貸選擇，會是應對信貸市場波動的關鍵。自年初以來我們已經預期亞洲高收益債券會面對較大波動，我們會繼續密切留意波動會否蔓延，以及政策收緊等主要風險。然而，我們認為中國內地將會因應整體經濟狀況而精細調節，早前人行降準顯示當局關注增長與穩定的潛在風。