美元轉勢下亞太貨幣受壓

美國聯儲局在6月貨幣政策會議上意外「放鷹」之後，美元指數（DXY）一度上漲超過2%。基於美國在未來數個季度將逐步實現政策正常化，隨着實際利率及實際利率預期升溫，一般會對美元構成廣泛支持。我們在7月初調整了對美元未來3個月的看法，從原來的「不看好」轉為「中性」，美元在今年末可能出現較强的支持，從而對亞太貨幣形成貶值壓力。

調升美元看法至「中性」

今年初，我們原來認為在美國就業市場及通脹持續升溫之前，聯儲局不會開展有關縮減買債規模的討論，但部分央行官員在6月已表明願意提前討論政策正常化。在7月底召開的政策會議上，聯儲局還是認為通脹上行只是短暫現象，但會議聲明首次提及經濟正在邁向央行目標，似乎為「縮減」鋪路。

基於美元的升值壓力日增，我們相應調整了多個G10國家及亞太貨幣的預測。舉例說，歐羅今年9、12月、明年3、6月目標分別為1.20、1.20、1.18及1.15美元，英鎊目標則分別為1.41、1.43、1.42及1.39美元。與當前的滙率相比，歐羅及英鎊年內存在反彈的空間，但估計明年初起落入下行趨勢。

亞太貨幣明年或廣泛走軟

亞太地區方面，我們預計亞洲經濟增長明年第一季起開始放緩，全年增速預期比今年下跌1.7個百分點至6.2%；與此同時，美國明年增速卻僅下降0.7個百分點至6.1%。由於兩個地區的增長差距將會收窄，如果出口增長同樣放慢，亞太貨幣明年可能廣泛走軟，投資者在中期布局上更應精挑細選。

較受惠於經濟重啓的新加坡及泰國有望跑贏其他亞太貨幣，而且新加坡金融監管局可能在明年4月起收緊貨幣政策，成為地區內首批實現政策正常化的央行之一。儘管國際旅游重開的進度比預期慢，泰銖短期內可能走軟，但在全球疫情受控後，泰國旅游業還是會露出曙光，泰銖在未來6至12個月也有望反彈。

中國大陸方面，離岸人民幣自6月中以來主要在6.45至6.50區間波動，但投資者擔憂中國持續收緊行業監管，加上此前傳聞美國可能限制在大陸及香港市場投資的消息，離岸滙率上周一度迫近6.53。不過，我們認為美國出台有關舉措的可能性很低。

但鑑於中國監管風險升溫及中美緊張關係，人民幣短期內可能在6.45至6.60區間震盪。面對中國經濟不均衡復甦，未來數月的經濟數據可能遜於市場預期，人民銀行實施中性偏鬆的貨幣政策，加上美元强勢的影響，人民幣在明年中前可能形成溫和的下行趨勢。

利率優勢限制人幣走跌

儘管如此，由於中國經常賬、外國直接投資及投資組合資金流等多項對外指標，仍然錄得盈餘，此外，人民幣依然具備較強的利率優勢，在經濟增速放慢時期，人民幣難以急速下跌。

日本方面，我們相信該國政策正常化道路漫長，日央行非常傾向保持政策寬鬆，即使自疫情爆發以來，該國通脹上行的壓力一直不大。當聯儲局等央行從鴿轉鷹，令日圓的反彈能力受限，因此，投資者可以考慮利用日圓作為融資貨幣。