即巿股評 | 2021-08-04 07:00

【EJFQ信析】重磅科企成箭靶 規避風險揀內銀

內地監管大棒揮向網絡遊戲行業，被點名的騰訊(00700)昨天應聲急挫逾一成，雖未致失守上周低位422元，惟從紀錄最高775.5元計，不足半年累瀉45.6%。「股王」股價幾乎腰斬，比起恒生科技指數同儕已不算惡劣，而跟今年同樣自峰值插水43.6%的阿里巴巴(09988)，可謂「難兄難弟」。

騰訊2018年10月觸底再展升浪，最多漲兩倍有餘，當年是由高位下滑47.2%，落到251.2元才再起步，與這一浪的跌幅接近，循此角度看，沽售潮或已完成，可是能否重拾昔日光輝，卻並非用基本因素能夠分析。

中外新經濟發展大不同。在騰訊監管風險無法預測之際，美國科技巨擘「多元化」成功發揮撐市效用。附【圖】所見，蘋果縱力保「大哥」寶座，但市值於2019年曾被Amazon超越，去年則一度遭微軟趕過；Amazon今年初失掉次席，最近更因季績與Google母公司Alphabet高下立判，股價此消彼長，連「三哥」位置亦拱手讓人。然而，排名高低無損整體市值膨脹，更莫說在本身主營業務繼續領跑。

換言之，海外新經濟板塊各自打造龍頭，減低個別重磅股的影響，有利股市健康成長，吸引資金持續進場，成了央媽放水以外，美牛能夠跑贏的另一原因。

華爾街科企固然也有政策風險，歐美監管當局早就瞄準壟斷行為出招，普遍罰款了事，跟內地情況大相逕庭。阿里4月被處行政罰款182億元人民幣，佔年度營業額僅2.5%，問題是經營條件已發生質變，重振聲威荊棘滿途，騰訊會否步其後塵，將左右股價扭轉劣勢的機會。

面對目前環境，監管風險最低的板塊才合適入市，內銀應屬首選。中美博弈進入金融戰階段，中央整頓不同產業鞏固「內循環」，減少對外依賴，銀行業是維繫金融穩定的重中之重，即便未獲百般呵護，相信也不致成為嚴厲打壓目標。人民銀行7月突然全面下調存款準備金率，投資者擔心減息接踵而來，對銀行雖是負面因素，但暫時毋須過分憂慮。

作為百業之母，內銀曾遭中央要求向中小企「讓利」，結果只令各大銀行2020年盈利放緩。今年上半年經濟環境比去年同期明顯改善，不少行業上市公司相繼發盈喜，內銀未必可受惠低基數帶來悅目增長，惟業績應不虞有驚嚇。

此外，去年底至今年初市場追捧舊經濟股之時，內銀股普遍錄得五成以上漲幅，隨着整體投資氣氛轉差和估值漸貴，已從高位回吐，十大內銀現價市賬率降到0.3至0.6倍，股息率皆達5厘左右，屬合理水平，如作中長線部署，論防守性及吸引力都是理想選擇，若業績傳來好消息，更可提供短炒機會。

信報投資研究部

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