以息差推測加息

聯儲局何時開始加息始終是市場焦點。當然，現在連量寬也未減速，遑論加息。近月10年、兩年等長、短債息皆回，看來都反映加息預期降溫?!且慢，通脹仍在升，點陣圖亦暗示提早加息，豈算是降溫？其實，在一早有聲氣復甦時，長息會先行回升，故長短息差是經濟領先指標；但當滯後的加息日臨近時，卻是短息反應大於長息的了。是故要預示加息，要取的不是長短息差，而是短長息差──短減長的。一計之下，即見兩年、10年息差稍稍領先聯儲局的政策利率約一季。按圖所料，近期息差爆升了，彷彿預示加息在即。不過，由於之前息差跌時政策利率並無跟減，故現在有條件「不跟」。幾時才跟呢？兩年10年息差由零至負半厘起以下，政策利率都無再跌， ...

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